京东方A：天风证券-京东方A-000725-全球半导体显示龙头，OLED盈利拐点将至-250113

投资标的：京东方A 推荐理由：京东方A在LCD领域稳居全球第一，OLED市场份额持续提升，预计2024-2026年营收和净利润大幅增长。

同时，公司技术优势明显，折旧退出将提升利润率，具备较高成长性，给予“买入”评级。

- 京东方A作为全球半导体显示龙头，2024年前三季度实现营业收入1437.32亿元，净利润大幅增长223.80%，展现强劲发展动能。

- LCD市场供需持续优化，预计未来需求将增加，京东方在LCD领域保持全球第一的出货量，2025年将完成设备折旧，利润率有望提升。

- OLED市场潜力巨大，京东方在中小尺寸OLED面板出货量上位居全球第二，预计2024年将迎来盈利拐点，未来业绩弹性较高。

京东方A（股票代码：000725）是全球半导体显示行业的龙头企业，成立于1993年，主营半导体显示业务，构建了“1+4+N+生态链”发展架构。

2024年上半年，京东方在LCD领域的五大主流应用出货量稳居全球第一，OLED面板出货量在国内排名第一、全球第二。

2024年前三季度，京东方实现营业收入1437.32亿元，同比增长13.61%；归属于上市公司股东的净利润为23.08亿元，同比大幅增长223.80%。

LCD领域方面，供需格局持续优化，短期看好国家补贴政策带动市场需求。

LCD面板仍是市场主流，面板平均尺寸增加促进出货面积增长。

中国大陆LCD电视面板厂商的市场占有率在2023年提升至70.4%。

DSCC预测，2023年至2028年显示区域需求年增长率预计为5%。

中国政府推出新一轮家电补贴政策，预计将提升市场需求。

在OLED领域，中小尺寸渗透率提升，市场空间广阔，预计2027年全球出货量将达到11.7亿片。

2023年，中国大陆OLED面板出货约2.9亿片，同比增长约71%。

京东方在OLED市场表现出色，2024年上半年柔性AMOLED智能手机面板出货量位居全球第二，占比22.3%。

公司已布局多条OLED产线，预计在2026年实现量产。

京东方的非显示业务构建了“1+4+N+生态链”发展架构，聚焦物联网创新、传感、MLED及智慧医工四条主战线，推动新的增长空间。

投资建议方面，预计2024-2026年公司营收将分别达到2001亿元、2202亿元和2406亿元，归母净利润预计为44.71亿元、84.72亿元和122.02亿元。

基于行业龙头地位和技术优势，给予公司高于可比公司平均的1.5倍PB，预计2025年每股净资产为3.73元，对应目标价5.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括补贴政策效果不及预期、经营风险、面板景气度不及预期以及地缘政治风险。