南旋控股：西牛证券-南旋控股-1982.HK-前景改善，但宏观问题的不确定较高-250630

投资标的：南旋控股（01982.HK） 推荐理由：尽管面临宏观经济不确定性，南旋控股在针织产品订单稳定、面料和羊绒纱线业务增长潜力方面表现良好。

预计羊绒纱线新产能将推动未来收入增长，整体前景改善，保持谨慎乐观。

南旋控股(01982.HK)在2024/25财年收入轻微下降，但毛利率有所改善，净利润下降6.6%。

羊绒产品的增长缓解了整体销售下降压力，预计整体销售将持平。

尽管面料业务有望实现盈亏平衡，但宏观经济的不确定性仍然存在，特别是国际关税可能影响销售和利润率。

南旋控股（01982.HK）在2024/25财年的收入同比轻微下降0.6%，毛利率略微改善至18.0%。

尽管没有来自缅甸工厂的减值损失，净利润仍下降6.6%，原因包括外汇收益下降、固定资产处置损失增加以及人事费用上升。

公司在下半年每股派息0.015港元，派息比率约为75%。

传统针织产品和全成型产品的销售量分别下降至2200万件和470万件，导致针织产品收入同比减少约4.2%。

由于冬季气候异常温暖，下半财年的快速订单正常化，销售下降幅度显著。

羊绒产品的增长在一定程度上缓解了整体下降压力，目前整体订单水平保持稳定，预计本财年的整体销售将与去年持平。

新的羊绒纱线产能预计将在2026年启用，羊绒纱线的外销实现了0.4%的同比增长，达到约5.8亿港元。

自主品牌M.oro已获得市场认可，目前生产的羊绒纱线约70%用于外部销售。

河北的羊绒纱线工厂已满负荷运作，预计2026年年产能将新增约300吨至400吨，为集团带来收入增长。

面料业务取得理想进展，亏损显著减少，预计明年有望实现盈亏平衡。

尽管前景改善，宏观经济的不确定性仍然存在，特别是国际关税可能对销售和利润率产生不利影响。

集团认为即使新关税措施实施，长期内仍能与合作方达成合理解决方案。

基于当前业绩和未来成长潜力，南旋控股的展望保持谨慎乐观。

风险因素包括面料业务未能如期达成盈亏平衡、国际矛盾升温导致关税增加以及羊绒纱线新增产能利用率低。