致欧科技：财通证券-致欧科技-301376-业绩稳健增长，盈利能力边际修复-250430

投资标的：致欧科技（301376） 推荐理由：公司2025年一季报显示营收和净利稳健增长，毛利率改善，费用控制良好，经营性现金流健康，且多元化供应链布局增强抗风险能力。

预计未来盈利能力持续改善，维持“增持”评级。

- 致欧科技2025年一季报显示营收20.91亿元，同比增长13.56%，归母净利1.11亿元，同比增长10.30%，业绩稳健增长。

- 毛利率提升至35.39%，费用率下降，经营性现金流健康，账面现金充足，显示出良好的盈利能力边际修复。

- 公司积极布局多元化供应链，抓住新兴市场机会，预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级。

事件：致欧科技发布2025年一季报。

1. 业绩概况： - 2025年第一季度营收为20.91亿元，同比增加13.56%。

- 归母净利润为1.11亿元，同比增加10.30%。

- 扣非归母净利润为1.20亿元，同比增加24.86%。

2. 增长原因： - 在2024年高基数的基础上实现稳健增长，主要得益于2024年主品牌“SONGMICSHOME”对三大子品牌的整合，提升了品牌认知度，推动家具家居品类收入增长。

3. 毛利率与费用： - 2025年第一季度毛利率为35.39%，同比增加0.61个百分点，环比增加1.81个百分点，主要受益于海运价格下降和公司降本增效。

- 净利率为5.30%，同比下降0.16个百分点，环比增加2.96个百分点。

- 费用率同比下降2.23%，其中财务费用率同比下降2.66%，主要因汇率波动带来的汇兑收益。

4. 现金流状况： - 经营性现金流量净额为6.86亿元，同比增加56.56%。

- 账面货币资金为7.56亿元，同比增加27.24%。

5. 供应链与市场布局： - 公司在巩固澳大利亚、加拿大、墨西哥等新兴市场的同时，积极拓展韩国、拉丁美洲和中东市场，并加大东南亚采购力度。

- 2024年底，美国出货的20%来自东南亚产能。

- 在亚马逊平台品牌力较强，有望通过涨价对冲关税成本，预计2025年上半年业绩可能好于预期。

6. 投资建议： - 作为跨境电商家居龙头，预计2025-2027年营业收入分别为99.37亿元、126.21亿元和159.25亿元，归母净利润分别为3.68亿元、5.44亿元和6.99亿元。

- 对应市盈率分别为19倍、13倍和10倍，维持“增持”评级。

7. 风险提示： - 终端需求不及预期。

- 海运费和汇率大幅波动的风险。

- 市场竞争加剧。