珀莱雅：东方证券-珀莱雅-603605-站在新发展阶段的多品牌美妆龙头-250611

投资标的：珀莱雅（603605） 推荐理由：公司两大主力品牌竞争力强，618活动表现优异，品牌多样化布局完善，持续加大研发投入与数字化建设。

新接班人带来积极变化，未来有望通过海外并购拓展新领域，长期发展空间广阔。

维持“买入”评级。

- 珀莱雅在618活动中表现优异，主品牌稳居天猫美妆行业第一，彩妆品牌彩棠排名显著提升。

- 公司拥有完善的多品牌布局，涵盖护肤、彩妆等多个领域，并且是国货美妆首个破百亿收入的企业。

- 尽管市场对接班人和经营前景有担忧，但公司在产品创新、研发投入和数字化建设方面积极推进，未来发展空间广阔。

公司主要品牌珀莱雅和彩棠在618活动中表现良好，珀莱雅在天猫美妆618第一阶段中排名第一，彩棠在抖音彩妆领域排名第五，较去年同期有显著提升。

公司拥有七大差异化品牌，涵盖护肤、彩妆和洗护等多个领域，是国货美妆中多品牌布局最为完善的集团之一。

自2017年上市以来，公司已成为首个破百亿收入的国货美妆公司。

市场对公司的担忧主要集中在二代接班后的短期磨合及经营前景，但公司近年来积极推动产品创新、研发投入和数字化建设，例如设立首席数字官和与蚂蚁集团的战略合作。

公司未来的发展依赖于其产业基础和运营体系，预计将通过海外并购拓展新领域。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年每股收益分别为4.56元、5.36元和6.06元，DCF目标估值为112.78元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、终端消费需求减弱及新品拓展不及预期。