锡业股份：光大证券-锡业股份-000960-2023年年报点评：业绩基本符合预期，供给约束、半导体复苏驱动锡价上行-240416

投资标的：锡业股份 推荐理由：锡业股份2023年业绩基本符合预期，受半导体复苏驱动，锡价上行，公司锡、铜产量小幅增长，预计2024年延续增长。

由于全球锡矿成本上行，略微下调2025年业绩预期，但仍有增长空间，对应当前股价的PE分别为14/12/11倍，维持“增持”评级。

1. 锡业股份2023年业绩基本符合预期，受锡、锌价格下跌影响，毛利减少，但资产减值损失减少，归母净利润略增。

2. 2023年锡、铜产量小幅增长，预计2024年延续小幅增长，半导体复苏驱动，有望推动锡价上行。

3. 预计2024/2025年归母净利润分别为20.4/23.7亿元，维持“增持”评级，风险提示为金属价格下行超预期和锡供给超预期风险。

1. 公司2023年营收和净利润同比变化 2. 锡、锌价格下跌对公司毛利的影响 3. 资产减值损失减少对归母净利润的影响 4. 公司2023年锡、铜、锌产量同比变化 5. 半导体复苏对锡价上行的驱动因素 6. 全球锡矿供给紧张的情况 7. 近期锡价走势和业绩预期的调整 8. 对应的股价PE分别为14/12/11倍 9. 维持“增持”评级 10. 风险提示：金属价格下行、锡供给超预期、锡需求不及预期。