Sea：浦银国际-Sea-SE.US-电商盈利改善，指引保持强劲，重申“买入”评级-250305

投资标的：Sea Limited (SE.US) 推荐理由：公司电商业务盈利改善，2025年指引GMV增速20%；数字金融业务加速扩张，信贷业务增长显著；数字娱乐业务收入转正，预计2025年实现双位数增长。

各业务均保持良好增长，预计FY24-FY27E调整后EBITDA年均复合增速35%。

公司4Q24业绩优于预期，电商收入和盈利能力显著改善，预计2025年GMV增速将达20%。

数字金融服务和数字娱乐业务也实现了快速增长，分别指引双位数增长。

维持“买入”评级，上调目标价至165美元，预计FY24-FY27E调整后EBITDA年均复合增速为35%。

公司在2024年第四季度的表现优于市场预期，收入达到49.5亿美元，同比增长36.9%，调整后EBITDA为5.9亿美元，调整后净利润为4.1亿美元。

电商业务盈利改善，2025年指引GMV增速为20%。

电商收入为36.6亿美元，同比增长41.3%，核心市场收入同比增长49.8%。

数字金融服务收入为7.3亿美元，同比增长55.2%，信贷业务是主要增长驱动，贷款本金同比增长63.9%。

数字娱乐业务收入为5.2亿美元，同比增长1.2%，游戏流水同比增长19.0%。

公司指引2025年游戏用户和流水将实现双位数增长。

分析师维持“买入”评级，并将目标价上调至165美元。

投资风险包括电商竞争加剧和游戏业务下滑。