洋河股份：天风证券-洋河股份-002304-业绩稳健增长，分红率70%为亮点-240430

投资标的：洋河股份 推荐理由：公司业绩稳健增长，23年分红率达70%，中高档酒持续增长驱动整体结构上行，省外增速快于省内，经销商平均规模持续增长，盈利端表现平稳，经营性现金流稳定向好，短期稳健，中长期有望在稳健。

1. 洋河股份23年业绩稳健增长，分红率达70%，中高档酒持续增长驱动整体结构上行。

2. 公司省外增速快于省内，经销商平均规模持续增长，盈利端整体表现平稳，经营性现金流向好。

3. 短期看，业绩稳健表现，分红率达70%为亮点；中长期看，公司有望在稳健增长。

1. 公司23年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为331.26/100.16/98.43亿元（同比+10.04%/+6.80%/+6.10%），23Q4公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为28.43/-1.88/-3.22亿元（同比-21.51%/-161.28%/-174.32%），24Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为162.55/60.55/60.50亿元（同比+8.03%/+5.02%/+6.79%）。

2. 公司23年白酒销售323.90亿元（同比+10.40%），其中中高档酒/普通酒收入285.39/39.50亿元（同比+8.82%/+20.70%），中高档酒收入占比同比-1.06个百分点至87.84%。

3. 公司23年省内/省外收入143.93/180.96亿元（同比+8.05%/+11.85%），23年经销商同比+551家至8789家，平均经销商收入同比+3.23%至369.66万元/家。

4. 公司23年毛利率/净利率分别同比+0.64/-0.94pct至75.25%/30.25%，23Q4末合同负债环比/同比变动+55.89/-26.37亿元至111.05亿元；经营性现金流为61.30亿元（同比+68.06%）。

5. 公司24Q1毛利率/净利率分别同比变动-0.56/-1.15个百分点至76.03%/37.24%；24Q1末合同负债环比/同比变动-52.89/-11.60亿元至58.15亿元；经营性现金流为48.50亿元（同比+245.79%）。

6. 公司24-26年收入预测为364/396/428亿元，同增10%/9%/8%，归母净利润预测分别为111/123/134亿元，同增11%/10%/9%。

这些信息包括了公司的业绩数据、销售情况、经销商情况、财务指标以及未来预测等内容。