老百姓：华安证券-老百姓-603883-业绩稳健增长，门店网络持续扩张-240509

投资标的：老百姓（603883） 推荐理由：公司业绩稳健增长，门店网络持续扩张，2023年实现营业收入同比增长11.21%，归母净利润同比增长18.35%。

2024~2026年预计收入同比增长17.2%-19.3%，归母净利润同比增长20.5%-21.8%，估值合理，维持“买入”投资评级。

1. 老百姓公司业绩稳健增长，门店网络持续扩张，2023年营收同比增长11.21%，归母净利润同比增长18.35%。

2. 公司通过数字化手段提升新店运营效率，毛利率稳步提升，地级市及以下门店盈利能力更强，加盟、联盟及分销业务增长显著。

3. 预计公司未来三年收入和归母净利润将继续增长，维持“买入”投资评级，但存在规模扩张人才储备不足、市场竞争加剧等风险。

1. 公司2023年实现营业收入224.37亿元，同比+11.21%；归母净利润9.29亿元，同比+18.35%；扣非归母净利润8.44亿元，同比+14.68%。

2. 公司2024Q1收入为55.39亿元，同比+1.81%；归母净利润为3.21亿元，同比+10.27%；扣非归母净利润为3.11亿元，同比+10.35%。

3. 公司2023年整体毛利率为32.55%，同比+0.67个百分点；期间费用率26.44%，同比+0.47个百分点；其中销售费用率20.35%，同比+1.03个百分点；管理费用率（含研发费用）5.30%，同比-0.20个百分点；财务费用率0.79%，同比-0.36个百分点；经营性现金流净额为27.30亿元，同比+17.95%。

4. 公司2023年新增的门店中，优势省份和重点城市新增门店数量为2,913家，占新增门店总数的86%，其中地级市及以下门店的占比为78%。

5. 公司2023年第二增长曲线收入增长显著，加盟、联盟及分销业务的营业收入同比增长了19.62%。