腾讯控股：光大证券-腾讯控股-0700.HK-投资版图价值分析及动态跟踪点评：被低估的版图，多口径量化测算腾讯投资板块价值几何？-240731

投资标的：腾讯控股-0700.HK 推荐理由：腾讯持股市值增长，高毛利业务推动利润增长，回购计划和投资板块价值提升，盈利预测向上调整，维持“买入”评级。

1. 腾讯投资版图持股市值达五千亿级，市场认可度有望提升，有助于公司估值增长和股东回报率提升。

2. 腾讯持续高额回购和强劲业绩表现支撑公司股价，微信视频号等高毛利业务推动利润端持续增长。

3. 维持对腾讯业绩的看好，预计未来净利润将持续增长，维持“买入”评级，目标价430港元。

1. 24Q1腾讯持续在每个交易日平均回购10亿港元，合计回购375亿港元，yoy+206%。

2. 24Q1视频号总用户使用时长yoy+超80%，24年微信小游戏MAU超5亿，人均日使用时长达60分钟，24Q1小游戏流水yoy+30%。

3. 24Q1本土市场流水yoy+3%，海外市场流水yoy+34%，《DNF手游》24Q2表现火热，《王者荣耀破晓》《三角洲行动》等产品有望逐步释放业绩增量，递延收入24Q1为1061亿元，yoy+9.2%，达历史新高。

4. 维持看好业绩顺产品周期回暖和降本增效下经营杠杆持续优化，上调公司24-26年Non-IFRS归母净利润预测至2,115.5/2,364.7/2,554.2亿元，现价分别对应24-26年Non-IFRSPE15/14/13倍，维持“买入”评级，维持目标价430港元。