邮储银行：平安证券-邮储银行-601658-成本管控力度加大，信贷投放加速-250501

投资标的：邮储银行（601658） 推荐理由：邮储银行在成本管控和信贷投放加速方面表现突出，非息收入显著改善，资产质量保持稳定。

预计未来盈利稳步增长，维持“强烈推荐”评级，具备较强的差异化竞争优势。

- 邮储银行2025年一季度营业收入和净利润同比小幅下降，但成本管控和非息收入改善显著。

- 信贷投放加速，贷款和存款规模均实现稳健增长，资产质量整体保持良好。

- 预计未来盈利增速将温和上升，维持“强烈推荐”评级，但需关注经济下行和利率变动带来的风险。

邮储银行在2025年第一季度的业绩报告中，营业收入为894亿元，同比下降0.1%；归母净利润为252亿元，同比下降2.6%；年化加权平均ROE为11.33%。

截至2025年第一季度末，总资产规模达到17.7万亿元，同比增长8.3%；贷款总额同比增加9.8%，存款同比增加9.2%。

公司在成本管控方面加大力度，非息收入明显改善。

拨备前利润同比增长6.2%，而归母净利润同比下降的原因部分是拨备计提力度提升。

业务及管理费用同比回落4.57%。

净利息收入同比下降3.8%，主要受到息差边际承压的影响。

非息收入表现较为亮眼，同比增长14.8%，中收和其他非息收入均有贡献。

手续费收入和其他非息收入的同比增速分别上升至8.8%和21.7%。

净息差为1.71%，同比下降21BP，预计与零售贷款占比较高有关。

生息资产收益率和付息负债成本率分别下行至2.82%和1.28%。

不良率小幅上升至0.91%，关注率和逾期率也有所上升，但整体资产质量指标仍处于较优水平。

拨备覆盖率和拨贷比下降至266%和2.41%，但绝对水平仍高，风险抵补能力保持稳定。

投资建议方面，邮储银行作为国有大行，具有零售银行的定位和广泛的客户基础，尤其在县域和中西部地区具有优势。

预计公司2025-2027年的EPS分别为0.89、0.93和0.97元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括经济下行可能导致资产质量压力超预期、利率下行对息差的影响以及房企现金流压力可能引发的信用风险。