中国海油：天风证券-中国海油-600938-Q1净利润397亿，业绩显著超预期-240426

投资标的：中国海油（600938） 推荐理由：中国海油2024Q1业绩超预期，归母净利润增长24%，产量增加和成本下降是主要驱动因素，预计未来净利润将继续增长，A股和H股分红收益率预期较高，维持“买入”评级。

1. 中国海油2024年第一季度业绩显著超预期，归母净利润397亿元，同比增长24%，主要得益于产量增长和成本下降。

2. 产量增长主要来自南美项目，成本下降主要得益于汇率变化，实现油价较往年同期折价有所收窄。

3. 预测2024-2026年归母净利润上调为1504/1664/1715亿元，维持“买入”评级，但需注意经济衰退和新项目投产不及预期的风险。

1. 中国海油2024Q1归母净利润397亿元，同比增长24%，超出市场预期 2. 经营现金流净额600亿，投资支付现金285亿，自由现金流315亿，同比增加36亿 3. 2024年Q1净产量180MMBOE，同比增长10%，主要来自南美项目产量增加 4. 2024Q1桶油主要成本27.59美金/桶，比去年同期略降0.6美金/桶 5. 2024Q1原油实现价格79美元/桶，折价约3美金/桶，相比去年同期显著改善 6. 2024-2026年归母净利润预测上调为1504/1664/1715亿元 7. A股对应PE9/8/8倍，H股对应PE5.6/5.0/4.9倍 8. 2024年分红收益率预期，A股4.8%，H股7.9% 9. 维持“买入”评级 10. 风险提示：经济衰退带来原油需求下降，新项目投产不及预期的风险