轻工制造行业：华安证券-轻工制造行业周报：1~2月出口增速回落， 呈现结构分化-250330

- 2025年1-2月，中国出口增速放缓，整体表现平稳，但轻工制造和纺织服饰行业承压，部分产品出口回落明显。

- 机械工具及部分耐用品出口表现亮眼，传统消费品普遍承压，出口结构出现分化。

- 投资建议关注家居、造纸、包装行业的头部企业及具备海外产能布局的出口企业，预计将受益于市场需求回暖和行业集中度提升。

轻工制造行业周报总结： 1. 出口情况：2025年1-2月，中国出口表现总体平稳，但增速放缓，累计出口金额为5,399.41亿美元，同比增长2.25%。

1月增速为6%，2月下降3%。

主要贸易伙伴为东盟、欧盟和美国，东盟对华出口增速明显。

2. 产品出口：轻工纺服类出口产品增速普遍回落，塑料制品、鞋靴、玩具等均出现较大幅度下降。

部分机械工具及耐用品出口表现良好。

3. 行情回顾：2025年3月24日至28日，轻工制造行业整体下跌1.81%。

个股表现分化，涨幅前十主要集中在王子新材、浙江自然等，跌幅前十则包括中源家居、松发股份等。

4. 家居数据：房地产市场表现乏力，商品房销售面积同比下降。

家具销售额同比增长11.7%，但出口金额下降显著。

5. 造纸行业：原材料价格波动，需求季节性回升，建议关注产品多元化和一体化企业。

6. 投资建议： - 家居：关注稳健经营的头部公司和智能家居赛道。

- 造纸：关注浆价回升带来的盈利修复。

- 包装：关注行业集中度提升带来的盈利能力增强。

- 出口：关注海外布局优势明显的头部企业。

7. 风险提示：包括宏观经济增长不及预期、企业经营状况低于预期、原料价格上升、汇率波动及竞争加剧等风险。

投资标的及推荐理由： 1. 家居：关注经营稳健的头部公司和成长性较高的智能家居赛道。

外需方面，美国地产复苏有望带动家具出口订单；内需方面，中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。

当前家居板块估值折价较多，头部公司估值处于历史底部。

2. 造纸：建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。

随着春季招标来临，进入需求旺季，原纸行业开工回升可能支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，提价函在浆价上涨时更能够顺畅落地，从而修复盈利能力。

3. 包装：关注包装头部企业。

若中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升将增强头部企业的议价能力，从而推动行业整体盈利提升。

4. 出口：建议关注业绩高增、低估值、具备第二成长曲线及海外成熟产能布局的标的。

在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，其海外扩产优势将更加明显，而中小企业可能面临抗关税风险能力较弱的问题，出口行业集中度可能因此加速提升。