富瑞特装：国投证券-富瑞特装-300228-天然气设备和服务业务持续增长，全球布局打开增长空间-250420

投资标的：富瑞特装（300228） 推荐理由：公司天然气设备和服务业务持续增长，2024年营业收入和净利润显著提升，毛利率和净利率均有所改善。

LNG应用装备和重型装备市场需求强劲，海外市场拓展潜力大，预计未来收入和利润将持续增长，给予买入-A评级。

- 富瑞特装2024年实现营业收入33.22亿元，同比增长9.34%，归母净利润大幅增长49.02%，显示出显著的盈利能力提升。

- 公司持续推进LNG应用装备、重型装备及LNG加工运维服务三大业务，受益于市场需求增长，尤其是LNG重卡销量的提升。

- 海外市场拓展加速，特别是在巴西设立子公司，推动公司向全产业链“国际能源运营服务商”转型，预计未来收入将持续增长。

富瑞特装在2024年实现营业总收入33.22亿元，同比增长9.34%；归母净利润2.19亿元，同比大幅增长49.02%；扣非净利润2.13亿元，同比提升55.00%。

公司的毛利率从20.7%提升至22.88%，净利率从6.0%增至8.23%。

2024年第四季度营收为7.56亿元，同比下降18.27%；归母净利润9285.67万元，同比下降13.95%。

主要原因是2023年第四季度天然气气瓶紧缺，业绩基数较高。

公司战略定位于LNG应用装备、重型装备及LNG加工运维服务三大业务。

2024年国内天然气重卡销量同比增长17%，达17.82万辆，公司控股子公司富瑞新能的LNG车用供气系统产品市占率较高。

重型装备方面，2024年公司在海外市场订单充足，首次完成2000吨碳钢塔器和1000吨以上不锈钢塔器的生产制造。

在LNG加工运维服务方面，公司在国内中西部地区积极推进LNG装备制造向能源服务的转型，目前在手运营的LNG液化工厂项目超过十个，日液化处理量达到240万方。

公司还在巴西设立子公司，拓展国际市场，努力打造全产业链“国际能源运营服务商”模式。

预计公司2025年-2027年的收入分别为43.78亿元、52.75亿元和62.14亿元，增速为31.8%、20.5%和17.8%；净利润分别为2.50亿元、3.05亿元和3.65亿元，增速为14.0%、22.0%和19.6%。

参考可比公司，给予公司2025年20倍PE，6个月目标价为8.53元，投资评级为买入-A。

风险提示包括LNG重卡销量不及预期、LNG重卡气瓶竞争格局恶化、海外市场开拓风险、汇率波动风险及募投项目不及预期的风险。