源杰科技：德邦证券-源杰科技-688498-2024年三季报点评：Q3业绩短期承压，高速光芯片奠定长期成长-241101

投资标的：源杰科技（688498） 推荐理由：公司在高速光芯片领域具备增长潜力，预计未来三年营收和净利将持续提升。

尽管Q3业绩短期承压，但研发投入加大及股权激励增强管理层信心，长期发展前景看好，维持“买入”评级。

- 源杰科技2024年三季度业绩承压，营收同比增长91.20%，但净利润大幅亏损，主要受低毛利产品影响。

- 公司加大研发投入，聚焦高速光芯片市场，预计未来需求将快速增长，提升长期成长潜力。

- 股权激励计划显示管理层对未来增长的信心，维持“买入”评级，预计未来三年营收和净利将持续增长。

以下是从源杰科技2024年三季报点评中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度营收为1.78亿元，同比增加91.20%。

- 归母净利润为-55万元，同比下降102.57%。

- 毛利率为29.69%，同比下降9.36个百分点；净利率为-0.31%，同比下降23.33个百分点。

2. **Q3表现**： - Q3营收为0.58亿元，同比增加82.04%，环比下降3.46%。

- Q3归母净利润为-1130万元，同比下降649.47%，环比下降5324.28%。

- Q3净利率为-19.48%，同比下降25.93个百分点，环比下降19.84个百分点。

- Q3毛利率为21.98%，同比下降17.16个百分点，环比下降10.02个百分点。

3. **利润下滑原因**： - 2.5G等负毛利产品出货占比较高，导致毛利率下降。

- 2.5G低速率产品价格竞争加剧，存货减值增加，前三季度存货减值达到1276万元。

- 公司持续加大EML、硅光等高附加值产品的研发投入，Q3研发费用率为24.08%。

4. **市场前景**： - 高速光模块需求激增，主要由GPU对光模块的需求推动。

- 下一代光模块将提升至800G/1.6T，预计高速光模块需求将快速增长。

- 公司在CW产品方面已通过部分客户测试并开始批量交付，200GPAM4EML的性能研发及测试正在进行中。

5. **股权激励计划**： - 2024年9月26日，公司以66.06元/股的授予价格向176名激励对象授予45.74万股限制性股票。

- 100%解锁条件为2024年营收不低于2.2亿元，2024-2025年累计营收不低于5.2亿元，以及2024-2026年累计营收不低于9.2亿元。

- 激励计划预计累计摊销费用1492.65万元，表明管理层对未来长期增长的信心。

6. **盈利预测**： - 预计2024-2026年实现营收分别为2.67亿元、4.32亿元和5.63亿元，归母净利分别为0.45亿元、1.22亿元和1.87亿元。

- 以10月31日市值对应PE分别为296倍、110倍和72倍，维持“买入”评级。

7. **风险提示**： - 市场竞争加剧可能影响盈利能力。

- 产品开发进度和放量节奏可能不及预期。