民生证券-债券策略周报：9月债市关注什么-250831

- 9月债市关注债券利率的上行空间和交易性机会，短期可关注活跃长债的交易。

- 当前市场情绪偏弱，建议保持低久期持仓，并关注哑铃型组合的投资策略。

- 重点关注10年国开和国债的主力券切换情况，以及中短端债券的投资机会。

在这份债券策略周报中，提到的主要债券标的包括： 1. 10年国开债券：关注250210和250215，特别是250215，预计其与老券利差可能扩展至3BP以上。

2. 10年国债：关注250016和250011，预计250016将成为下一个主力券，具有流动性溢价的价值。

3. 30年国债：重点关注25T6，预计其未来的相对下行空间较大。

4. 中短端债券：关注240020、240208和250203。

5. 浮息债：关注25农发清发09、25国开科创01和250214。

操作建议及理由： 1. 在当前长债利率接近前期调整高点的情况下，建议在9月上旬关注活跃长债的交易机会，特别是在利率冲高时。

2. 由于资金面的宽松和权益对债市影响的弱化，可能会支持债市出现修复性机会，但在没有新的利好逻辑之前，债市情绪偏弱，债券机会应以反弹思路对待。

3. 从投资组合构建的角度，建议持仓久期保持在稍低水平，若利率调整至高位，可以用30年国债拉久期参与短期交易性机会。

4. 结构上建议采用哑铃型组合，关注1Y存单和短信用的资质下沉，以及长端赔率高的活跃券，信用债久期较低的可以少量关注6Y左右的二级资本债凸点。

5. 对于国债期货，当前主力期货价格整体相对便宜，可以考虑适当参与。

风险提示包括政府债发行节奏加快、经济增长预期显著变化、货币政策的不确定性、流动性风险和利率波动风险。