五粮液：天风证券-五粮液-000858-量驱动业绩增长，分红率提升至60%-240503

投资标的：五粮液 推荐理由：五粮液作为中国知名白酒品牌，具有稳定的盈利能力和良好的市场前景。

公司在销售策略、产品矩阵和渠道建设上持续改进，预计未来营收和净利润将保持双位数增长，具有投资潜力。

1. 五粮液2023年业绩增长稳健，2024Q1继续保持双位数增长，分红率提升至60%。

2. 公司通过量驱动业绩增长，销量和毛利率均有所提升，渠道建设不断完善，预计未来三年营收和净利润将保持双位数增长。

3. 公司在新销售负责人上任后，经营举措有明显向好边际变化，有望实现全年双位数收入增速目标，投资前景乐观。

1. 五粮液2023年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为832.72/302.11/301.16亿元，同比增长分别为+12.58%/+13.19%/+12.96%。

2. 2024Q1五粮液营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为+348.33/140.45/140.39亿元，同比增长分别为+11.86%/+11.98%/+12.71%。

3. 2023年五粮液产品销量同比增长17.98%，毛利率同比增长0.08个百分点至86.64%。

4. 23年东部/南部/西部/北部/中部收入分别为223.89/68.10/262.15/80.74/129.58亿元，收入占比分别为29.29%/8.91%/34.29%/10.56%/16.95%。

5. 23年经销模式/直销模式收入分别为459.85/304.62亿元，同比增长分别为+13.56%/+12.53%。

6. 23年公司毛利率/净利率分别同比变动+0.37/+0.04个百分点至75.79%/37.85%。

7. 24Q1公司毛利率/净利率分别同比变动+0.03/-0.07个百分点至78.43%/42.02%。

8. 2024年公司营收目标保持双位数增长，预计24-26年公司营收分别为927.7/1029.7/1146.0亿元，同比增长分别为11%/11%/11%。