北鼎股份：天风证券-北鼎股份-300824-国内开源带动销售增长，外销厘清渠道产品继续加速-250225

投资标的：北鼎股份（300824） 推荐理由：公司2024年营收增长13.28%，归母净利润保持稳定，四季度表现亮眼。

国内开源和国补政策推动内销增长，外销渠道调整初见成效，净利率显著提升。

预计未来业绩将继续改善，维持“增持”评级。

- 北鼎股份2024年实现营收7.5亿元，同比增长13.28%，归母净利润0.7亿元，同比下降2.56%。

- 国内开源和国补政策推动销售增长，外销渠道和产品改革初见成效，四季度净利率显著提升至12%。

- 预计2024-2026年归母净利润分别为0.7亿、0.9亿和1.1亿元，维持“增持”评级，风险包括自有品牌和外销订单不及预期。

北鼎股份（300824）发布了2024年业绩快报，预计实现营收7.5亿元，同比增长13.28%；归母净利润为0.7亿元，同比下降2.56%；扣非归母净利润为0.6亿元，同比下降1.09%。

在2024年第四季度，公司实现收入2.5亿元，同比增长28.2%；归母净利润为0.31亿元，同比增长61.3%；扣非归母净利润为0.29亿元，同比增长58.7%。

销售增长主要得益于国内开源政策和国家补贴的推动，外销渠道和产品的厘清也在加速。

分业务来看，2024年自有品牌和代工收入分别同比增长11%和22%，其中第四季度自有品牌和代工收入分别同比增长28%和30%。

自有品牌的内外销收入分别同比增长5%和95%，而第四季度内外销收入同比增长21%和210%。

自2024年第二季度起，公司加大了自主品牌国内业务的投入，国内消费市场在政策支持下明显回暖，北鼎的中国业务收入自二季度起重回增长区间。

海外业务方面，自第三季度起公司聚焦于更高效的地区、渠道与产品，相关调整初见成效。

2024年公司的归母净利率为9%，同比下降1个百分点；第四季度归母净利率为12%，同比提升3个百分点，显示出净利率的显著改善。

投资建议方面，考虑到公司自有品牌内销的新兴渠道建设和外销经营模式的逐步切换，预计2024-2026年归母净利润分别为0.7亿元、0.9亿元和1.1亿元，动态估值分别为42.6倍、32.9倍和26.1倍，维持“增持”评级。

风险提示包括自有品牌销售不及预期、外销订单不及预期，以及原材料和运费上涨可能导致的利润下滑。

需要注意的是，业绩快报为初步核算数据，具体财务数据将在2024年年度报告中详细披露。