民生证券-2024年4月PMI数据点评：总量偏平，结构待均衡-240503

1. 2024年4月中国PMI数据显示，制造业总体偏平，生产需求不平衡，建筑业好于季节性但同比有所回落，服务业景气度有所下降。

2. 综合PMI指数环比下降，生产端表现好于需求端，出厂价格指数环比回升，但需关注PPI环比是否回正和结构上是否以输入型通胀为主。

3. 生产指数好于需求指数，企业库存边际下降，外需恢复好于内需，建筑业整体景气水平相对不高，服务业中部分行业景气度较高。

总体来看，2024年4月的PMI数据显示出经济总量偏平，结构待均衡的特点。

制造业总指数偏平，但生产指数逆季节性上升，新订单指数超季节性下降，表现出产需不平衡的现象。

建筑业好于季节性，可能与基建开工节奏加快有关，但受房地产和地方隐债的拖累。

服务业景气度有所回落，资本市场服务和房地产等行业商务活动指数是主要拖累项。

综合PMI指数稍高于季节性均值，但结构上生产端指标表现多数好于需求端指标，指向产需不平衡。

在细节上，生产指数好于新订单指数，产成品库存边际下降，外需恢复可能好于内需。

风险提示包括经济变化和增量政策超预期。