九安医疗：东吴证券-九安医疗-002432-2024及2025Q1业绩点评：品牌渠道优势显著，慢病O+O有望打开第二增长曲线-250506

投资标的：九安医疗（002432） 推荐理由：公司在全球市场布局及品牌渠道优势显著，尤其在糖尿病慢病管理领域的新模式有望打开第二增长曲线。

预计未来三年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险包括新产品推广不及预期等。

- 九安医疗2024年营收同比下降19.77%，但归母净利润增长33.3%，显示出盈利能力提升。

- 公司在全球市场上通过“iHealth”品牌和新零售模式扩展渠道，增强了市场竞争力。

- 糖尿病管理O+O模式有望成为公司新的增长点，提升了患者的诊疗效率和服务体验。

- 预计2025-2027年营收和净利润将继续增长，维持“买入”评级，但需关注新产品审批和市场推广风险。

九安医疗在2024年实现营收25.9亿元，同比下降19.77%；归母净利润16.7亿元，同比增长33.3%；扣非净利润16.8亿元，同比增长67.4%。

2025年一季度，公司实现营收5.1亿元，同比下降33.5%；归母净利润2.7亿元，同比增长7.6%；扣非净利润2.3亿元，同比下降27.1%。

公司在全球范围内的“iHealth”品牌产品已获得多国注册，特别是在美国市场的试剂盒产品使用广泛，提升了品牌知名度。

国内市场方面，公司通过小米商城、天猫、京东等电商渠道拓展销售，国际市场则通过境外子公司采用“新零售”模式，积极开拓B2C市场，并与全球医疗器械进口商及经销商建立稳固合作关系。

公司推出的糖尿病诊疗照护“O+O”新模式，提供闭环式全病程照护服务，提升了诊疗效率，减少了无效就诊。

通过线下门诊和线上云平台的结合，实现个性化健康指导，使用iHealth智能血糖仪实现血糖数据的自动同步，提高了慢病管理效率。

盈利预测方面，预计2025-2027年营收分别为28.1亿元、34.7亿元和35.4亿元；归母净利润分别为14.5亿元、16.5亿元和16.7亿元，当前股价对应PE分别为12倍、11倍和11倍。

投资评级维持“买入”。

风险提示包括新产品延期获批及推广不及预期的风险、经销商管理风险、经营规模扩大带来的战略与管理风险，以及政策风险。