开源证券-宏观深度报告：试论地产需求政策的有效性边界-240614

1、地产需求政策的有效性边界在于居民偿债比率是否低于11%。

2、美日地产出清的成功与居民收入改善密切相关，中国需加快推动居民收入政策以修复资产负债表。

3、地方收储存在回报率难以覆盖成本和库存去化结构不均衡的问题，需要合理测算和政策配套。

本报告从宏观角度出发，对地产需求政策的有效性边界进行了深入分析。

首先提出了四因素框架，探讨了地产政策加码后市场关注的关键因素。

其次，通过居民偿债比率的分析，结合海外国家的经验，得出了有效性边界条件为“居民偿债比率<11%”。

接着，通过对美国和日本地产出清的分析，指出了居民资产负债表修复的重要性，并提出了我国需要加快出台居民收入政策的建议。

最后，在地方收储的理论测算和效果评估中，提出了收储存在的结构性问题，并对地方收储进行了测算和房价推演的分析。

报告最后指出了风险提示，强调了政策力度不及预期可能带来的风险。