小米集团~W：国证国际-小米集团~W-1810.HK-全生态协同发力，盈利创历史新高-250822

投资标的：小米集团 推荐理由：小米集团2025Q2业绩超预期，营收和净利润创历史新高，得益于高端化、全生态和全球化战略的有效执行。

智能手机出货表现优于同行，IoT与互联网服务快速增长，汽车交付量强劲，未来增长空间广阔，维持“买入”评级。

- 小米集团2025年第二季度实现营收1159.6亿元，同比增长30.5%，经调整净利润达108.3亿元，同比增长75.4%，均创历史新高。

- 智能手机出货量小幅增长，但平均销售单价下降，IoT与生活消费产品收入快速增长，汽车交付量创新高。

- 受益于高端化、全生态和全球化战略，短期内汽车交付及AIoT新品将推动增长，长期看大模型技术与生态协同有望开辟新空间，维持“买入”评级。

小米集团于2025年第二季度实现营收1159.6亿元，同比增长30.5%；经调整净利润为108.3亿元，同比增长75.4%。

业绩超出彭博一致性预期，创历史新高。

业绩增长主要源于三大动力：智能手机高端化与市场份额提升、AIoT生态规模效应扩大、智能电动汽车业务表现持续突破。

智能手机收入同比减少2.1%至455.2亿元，主要由于平均销售单价（ASP）下降2.7%至1073.2元，出货量略增0.6%至4240万台。

尽管中国大陆市场高端智能手机出货量占比提升，但境外市场竞争加剧导致整体ASP下滑。

IoT与生活消费产品收入为387.1亿元，同比增长44.7%，毛利率为22.5%。

互联网服务收入为91.0亿元，同比增长10.1%，毛利率75.4%。

全球月活用户达到7.312亿，同比增长8.2%。

汽车交付量为81302辆，创历史新高。

首款SUV车型XiaomiYU7系列开售后18小时锁单量突破24万台，ASP达25.37万元，同比增长10.9%。

公司采取“高端化+全生态+全球化”战略，短期内YU7系列汽车交付与AIoT新品将驱动增长。

投资建议方面，预计公司2025财年非造车业务净利润市盈率为23.0倍，汽车业务市销率为5.0倍，给予62.3港元的每股目标价，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济压力、手机和汽车销量未达预期、行业竞争加剧等。