毛戈平：国金证券-毛戈平-1318.HK-一绘万景奇，东方高端彩妆大师品牌-241220

投资标的：毛戈平（1318.HK） 推荐理由：公司立足高端国货美妆市场，收入和净利持续增长，毛利率和净利率提升。

化妆师IP赋能品牌，彩妆护肤双翼齐飞，专柜与电商协同发展，未来有望实现快速增长，给予“买入”评级，目标价67.67港元/股。

- 毛戈平作为高端国货美妆品牌，依托化妆师IP，收入和净利在2021至2023年实现了35%和41%的复合增速，且毛利率和净利率持续提升。

- 面部彩妆市场增长迅速，毛戈平在这一领域表现突出，产品线涵盖彩妆和护肤，线上线下协同发展，推动品牌快速增长。

- 预计未来三年归母净利润将持续上升，给予2025年24倍PE，目标价67.67港元，首次覆盖评级为“买入”。

毛戈平（1318.HK）是一家高端彩妆品牌，专注于化妆师IP的稀缺性，具有良好的成长性和盈利能力。

公司在2021至2023年间收入和净利复合增速分别为35%和41%，2024年上半年收入和净利同比均增长41%。

毛利率和净利率呈现提升趋势，2024年上半年分别为84.9%和25%。

根据欧睿，毛戈平在中国高端彩妆行业排名第9，市占率为3.9%，是TOP10中唯一的国货品牌。

公司于2023年12月10日在港股上市，发行价为29.8港元/股，募资23.37亿港元用于品牌建设、渠道扩张、出海及提升生产和供应链能力等。

行业趋势显示，从色彩彩妆向面部彩妆的国产替代加速，2023年面部彩妆市场规模为312亿元，占彩妆市场的50%以上，预计2023至2028年复合增速为8.4%，高于彩妆整体增速7.5%。

推荐理由包括：1）化妆品IP赋能品牌，毛戈平通过专业妆教视频建立壁垒，拥有较高的社交媒体粉丝数。

2）彩妆和护肤双线发展，底妆产品表现强劲，护肤线成功打造了鱼子面膜等大单品。

3）深耕百货专柜，提供专业试妆服务，线上电商聚焦核心单品，快速增长。

盈利预测方面，预计2024至2026年归母净利润分别为9.5亿、12.7亿和15.3亿元，给予2025年24倍PE，目标价为67.67港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括营销转化不及预期、护肤和色彩彩妆拓展不及预期，以及行业竞争加剧等。