湖南裕能：东吴证券-湖南裕能-301358-2025年一季报点评：Q1单吨盈利触底，涨价落地拐点将至-250429

投资标的：湖南裕能（301358） 推荐理由：公司2025年Q1业绩低于预期，但出货量大幅增长，预计全年维持30-40%增长。

原材料涨价影响单吨盈利，但Q2涨价落地将提升盈利弹性。

高端产品占比有望提升至40%，估值安全边际高，维持“买入”评级。

- 湖南裕能2025年Q1业绩低于市场预期，营收67.6亿元，归母净利润0.9亿元，毛利率5.5%。

- 铁锂出货量增长显著，预计全年出货90-100万吨，维持30-40%增长，高端产品占比将提升至40%。

- 原材料价格上涨影响单吨盈利，预计Q2盈利拐点将至，单吨利润有望提升至0.1-0.2万元。

- 调整2025-2027年归母净利预期，维持“买入”评级，目标价40.8元。

湖南裕能在2025年第一季度的业绩低于市场预期，营收为67.6亿元，同比增长49.6%，环比增长0.6%。

归母净利润为0.9亿元，同比下降40.6%，环比下降8.4%。

毛利率为5.5%，同比下降2个百分点，环比下降2.3个百分点。

扣非归母净利润为0.8亿元，同比下降44%，环比下降10%。

在出货方面，2025年第一季度铁锂出货量为22.3万吨，同比增长64%，环比下降5%。

高端产品出货量为8.2万吨，占比37%，环比下降11个百分点。

储能产品占比达38%。

预计2025年出货量将维持在90-100万吨，同比增长30-40%。

预计高端产品占比将提升至40%左右。

第一季度单吨盈利受原材料涨价影响，预计第二季度加工费上涨将带来盈利弹性。

铁锂售价为3.4万元/吨，单吨毛利为0.17万元，单吨盈利为0.04万元。

预计第二季度单吨盈利将提升至0.1-0.2万元，2025年单吨利润有望达到0.15万元。

期间费用为2.4亿元，同比增加50.2%，环比下降12.7%。

经营性现金流为-5.3亿元，同比下降447%，环比下降33.3%。

资本开支为4.6亿元，同比增长14%，环比增长82.6%。

截至2025年第一季度末，存货为32.3亿元，较年初增加15.3亿元。

投资建议方面，考虑到铁锂原材料成本影响，预计2025-2027年归母净利分别为15.4亿元、22.6亿元和30.2亿元，分别同比增长160%、46%和34%。

对应的市盈率为15倍、10倍和8倍。

给予2025年目标市盈率20倍，对应目标价为40.8元，维持“买入”评级。

风险提示包括电动车销量不及预期、原材料价格大幅波动以及产业竞争加剧。