德邦证券-2025年5月外汇储备数据点评：结汇需求或开始释放-250608

- 截至5月底，中国外汇储备达到32852.55亿美元，环比增加35.9亿美元，主要受外贸商结汇需求释放和A股走势逆转影响。

- 预计短期内外储将面临估值效应的压力，但交易因素可能推动外储继续增加，人民币汇率在7.1-7.2区间运行。

- 央行货币政策将继续发力，支持宽信用，后续可能推出新型政策性金融工具以应对外部风险和支持经济增长。

2025年5月中国外汇储备数据点评显示，外汇储备达到32852.55亿美元，环比增加35.9亿美元。

主要因素包括外贸商结汇需求释放和A股市场走势回暖，推动外储上升。

短期内，估值效应仍对外储构成压力，预计人民币汇率将在7.1-7.2区间运行。

在估值效应方面，主要发达国家国债收益率普遍上升，导致外储估值下降，预计影响约为200亿美元。

美元指数下行及汇率折算损失也对外储产生负面影响。

交易因素则推动外储增加，预计5月银行结售汇逆差和其他购汇需求将合计增加约130亿美元。

外资流入方面，5月境外机构配置人民币资产规模预计增加100亿美元，受益于A股市场回暖及中美关系缓和。

整体来看，交易因素预计将引导外汇储备增加230亿美元。

展望未来，估值效应仍可能制约外储增长，而交易因素可能继续推动外储增加。

货币政策方面，央行将通过总量和结构性政策工具推动宽信用，可能在下半年进一步降息并创设新型政策性金融工具，以支持消费和外贸。

风险提示包括美联储货币政策超预期、国内货币政策变化及国际地缘政治波动。