东吴证券-策略深度报告：从行业集中度视角寻找“竞争格局溢价”-240602

1. 当前经济增速放缓、供给结构性过剩对企业盈利造成压力，需求放缓是行业供给格局优化的契机。

2. 产能出清、竞争格局改善将带来行业龙头的“竞争格局溢价”，是下一阶段重要的投资线索。

3. 投资思路一：关注氧化铝、钢铁、锂电池等行业龙头；投资思路二：关注盈利能力优势强化的周期品、大消费领域和TMT板块。

当前经济增速放缓，供给结构性过剩导致企业盈利受压。

大市值公司在弱需求环境中展现更强盈利韧性，具有竞争格局溢价。

经典加工制造类产业供需周期包括成长期、繁荣期、博弈期、洗牌期、稳态期。

政策端重视产业绿色升级和节能降碳行动，加速低质量产能出清。

行业龙头的“竞争格局溢价”或为下一阶段重要投资线索。

建议关注产能过剩行业、行业龙头投资机会，以及行业龙头盈利能力优势明显强化的行业。

风险提示包括国内经济复苏速度不及预期、海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期、地缘政治风险。

本报告的投资建议及理由为： 1. 关注产能过剩行业，如氧化铝、钢铁、锂电池等，未来有望缓解供需失衡，实现产能出清的行业龙头投资机会。

2. 通过比较行业龙头“超额毛利率”的变化趋势，筛选出盈利能力优势强化的行业，包括能源金属、食品加工、医疗美容、半导体等分支。

3. 风险提示：国内经济复苏速度不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治风险。