众鑫股份：信达证券-众鑫股份-603091-市场竞争力突出，加速全球产业链重塑-250414

投资标的：众鑫股份（603091） 推荐理由：公司2024年收入和净利润均实现显著增长，外销及内销均展现强劲增长势头。

凭借设备与成本优势，预计市场份额持续提升。

泰国产能扩张将减轻关税影响，未来盈利能力稳定，投资前景乐观。

- 众鑫股份2024年实现收入15.46亿元，归母净利润3.24亿元，均有显著增长，显示出良好的市场竞争力。

- 公司在外销和内销方面均有稳定增长，特别是新客户和新地区的拓展为未来增长提供了强劲动能。

- 泰国产能的快速落地和持续的技术优化将进一步提升盈利能力，预计2025年归母净利润将继续增长。

众鑫股份（603091）在2024年实现收入15.46亿元，同比增长16.6%；归母净利润3.24亿元，同比增长39.9%；扣非归母净利润3.08亿元，同比增长34.8%。

第四季度实现收入3.98亿元，同比增长9.2%；归母净利润0.88亿元，同比增长20.3%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长32.4%。

公司在市场竞争中凭借设备和成本优势，预计份额将继续提升。

2024年外销收入为13.24亿元，同比增长17.7%，新客户数量达到100+，包括Reynolds和Starbucks等知名企业。

自主研发的超市生鲜托盘覆膜工艺技术产品已通过部分欧洲国家测试，进入小批量供货阶段。

内销方面，2024年实现收入2.03亿元，同比增长14.0%。

在海南岛纸浆模塑代塑市场中，公司占有50%的份额，预计未来内销将保持稳健增长。

泰国产能预计在2025年达到3万吨，预计首批产品在2025年4月出货，并计划向泰国工厂增加8000万美元投资，最终产能达到10万吨/年。

2024年第四季度毛利率为36.2%，归母净利率为22.1%。

费用率为10.0%，其中销售、研发、管理和财务费用率分别为3.1%、2.7%、6.3%和-2.1%。

经营性现金流为1.44亿元。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.4亿元、4.2亿元和5.3亿元，对应市盈率为12.4X、10.0X和7.9X。

风险提示包括需求复苏不及预期、成本波动超预期和产能投放不及预期。