公用事业行业：财通证券-公用事业行业电力市场跟踪：浙江2025年度电力市场交易方案征求意见-241112

- 浙江发布2025年度电力市场交易方案征求意见稿，取消煤电价格联动计算公式，提升火电企业灵活性，有利于疏导成本。

- 政府授权合约机制的引入将保障绿电运营商的合理收益，同时稳定新能源电价预期。

- 投资建议关注绿电和火电运营商，风险包括差价合约推进不及预期及煤炭价格波动。

浙江省发布了2025年度电力市场化交易方案征求意见稿，主要变化包括： 1. 中长期电量占比由95%降至90%，取消用户年度交易电量不低于上年用电量80%的要求。

2. 取消月度煤电价格联动计算公式，给予市场主体更大灵活性，有利于火电企业合理疏导上游燃料成本。

3. 细化发电企业参与交易方式，明确引入政府授权合约机制： - 省内煤电：中长期交易电量不低于90%； - 统调水电、核电、抽蓄：10%电量通过现货市场交易，90%电量分配政府授权合约； - 省内风光（不含居民屋顶光伏）：10%电量通过现货市场交易，90%电量（扣除绿电交易电量比例）分配政府授权合约。

此外，差价合约范围进一步扩大，旨在引导新能源电价稳定预期，保障绿电运营商合理收益。

尽管合约电价受政府影响，但最终收益取决于市场化交易结果。

投资建议关注绿电运营商如龙源电力、华润电力、中国电力，以及火电运营商浙能电力、皖能电力、申能股份。

风险提示包括差价合约推进不及预期、电力需求不及预期及煤炭价格波动。

投资标的及推荐理由如下： ### 投资标的： 1. **绿电运营商** - 龙源电力（A+H） - 华润电力（H） - 中国电力（H） 2. **火电运营商** - 浙能电力 - 安徽皖能电力 - 申能股份 ### 推荐理由： 1. **差价合约托底新能源电价**：政府授权合约有助于降低新能源入市的价格风险，稳定市场对新能源电价的预期，保障绿电运营商的合理收益。

2. **风电出力特征**：由于风电的出力特征，市场化交易的折价偏低，可能使得相关企业在市场中处于有利位置。

3. **特高压缓解消纳压力**：特高压技术的应用有望缓解新能源的消纳压力，进一步提升绿电运营商的市场竞争力。

4. **市场化交易灵活性增加**：取消煤电价格联动计算公式后，市场主体获得更大灵活性，有利于火电企业合理疏导上游燃料成本，从而提升火电企业的盈利能力。

5. **示范作用**：本次方案的设计有望在全国范围内起到示范作用，推动地方市场积极实践探索，进一步提升相关企业的市场地位。

### 风险提示： - 差价合约推进不及预期 - 电力需求不及预期 - 煤炭价格波动 通过以上分析，建议投资者关注上述标的，以把握电力市场化改革带来的投资机会。