中材国际：天风证券-中材国际-600970-经营整体稳健，海外增长保持较强韧性-250326

投资标的：中材国际（600970） 推荐理由：公司2024年业绩稳健，归母净利润同比增长，分红比率高达39.85%，显示中长期投资价值。

运维和装备业务增长显著，境外订单稳步增加，毛利率有望改善，预计未来几年业绩持续增长，给予“买入”评级。

- 中材国际2024年营业收入和净利润稳健增长，分别为461.3亿和29.8亿，现金分红比率达到39.85%，股息率4.47%。

- 公司运维业务增长明显，境外订单稳步增加，境外收入同比增长10.85%，毛利率改善。

- 预计未来三年归母净利润将继续增长，目标价14.15元，维持“买入”评级，需关注行业及海外拓展风险。

中材国际（股票代码：600970）在2024年的经营表现稳健，预计实现营业收入461.3亿元，同比增长0.72%。

归母净利润和扣非净利润分别为29.8亿元和27.2亿元，同比分别增长2.31%和1.64%。

非经常性损益为2.62亿元，同比增加0.23亿元，包含应收账款减值准备转回1.09亿元。

第四季度单季收入为144亿元，同比增长0.75%；归母净利润和扣非净利润为9.2亿元和6.7亿元，同比分别增长1.02%和下降0.08%。

公司计划派发现金分红11.89亿元，现金分红比率为39.85%，股息率为4.47%。

预计2025-2027年归母净利润分别为31.2亿元、33.2亿元和35.8亿元。

给予公司2025年12倍PE的估值，目标价为14.15元，维持“买入”评级。

从业务角度看，2024年工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务分别实现收入271亿元、62亿元和129亿元，毛利率分别为15.97%、22.82%和21.48%。

矿山运维实现营收79亿元，同比增长21.89%，毛利率为17.56%。

水泥及其他运维服务实现营收50.2亿元，同比增长21.88%，毛利率为27.64%。

截至2024年底，公司在执行的矿山运维服务项目有318个，其中境外项目9个，水泥供矿国内市场占有率达21%。

公司核心主机装备自给率为67%，装备境外业务收入占比提升至36%。

境外订单稳步增长，2024年境内和境外收入分别为236亿元和223亿元，境外毛利率为23.07%。

新签合同额为634.44亿元，同比增长3%，订单收入保障倍数为1.38倍。

境外员工人数同比增长19%。

综合毛利率为19.6%，净利率为6.99%。

全年经营性现金净流入为22.9亿元，同比减少12.5亿元。

风险提示包括水泥行业景气下行超预期、海外业务拓展不及预期、运维和装备业务发展不及预期以及汇率波动风险。