恒玄科技：长城证券-恒玄科技-688608-营收、净利润创历史新高，端侧AI赋能可穿戴需求增长-250124

投资标的：恒玄科技（688608） 推荐理由：公司2024年营收和净利润创历史新高，受益于可穿戴市场快速增长和新产品的推出。

高研发投入保持技术领先，端侧AI发展将进一步提升产品溢价能力，未来盈利能力有望持续提升。

- 恒玄科技预计2024年营收和净利润创历史新高，分别达到32.43亿元至32.83亿元和4.50亿元至4.70亿元，同比增长49%至280%。

- 公司通过推出新一代智能可穿戴芯片，持续提升市场份额，同时保持高强度研发投入，确保在SoC领域的领先地位。

- 端侧AI的发展为可穿戴产品带来长期增长空间，预计将推动公司未来的盈利能力提升，维持“增持”评级。

恒玄科技（688608）公布了2024年度业绩预告，预计实现营收32.43亿元至32.83亿元，同比增长49.02%至50.85%；归母净利润预计为4.50亿元至4.70亿元，同比增长264.00%至280.18%；扣非净利润预计为3.84亿元至4.04亿元，同比增长1,242.08%至1,311.98%。

根据预告，2024年第四季度预计营收为7.7亿元至8.1亿元，同比增长25.82%至32.35%，环比减少14.01%至18.26%；归母净利润预计为1.61亿元至1.81亿元，同比增长2583.33%至2916.67%，环比增长14.18%至28.37%；扣非净利润预计为1.48亿元至1.68亿元，同比扭亏，环比增长19.35%至35.48%。

公司在2024年实现了营收和净利润的历史新高，毛利率企稳恢复，全年综合毛利率约为34.70%，同比增长0.5个百分点。

各季度销售毛利率逐季改善，分别为32.93%、33.39%、34.68%、37.70%左右。

同时，因营业收入大幅增长，规模效应带动期间费用率降低，盈利能力不断提升。

在产品方面，公司推出了BES2800和BES2700系列智能可穿戴芯片，适配不同市场需求，进一步提升了在智能蓝牙耳机和智能手表市场的份额。

公司保持高强度研发投入，2024年研发费用约为6.21亿元，占营收比约19%。

随着AI大模型技术的发展，AI耳机作为可穿戴领域的新应用场景展现出市场潜力。

公司将继续专注于无线超低功耗计算SoC芯片的核心技术研发，抓住端侧AI发展新机遇，持续推出竞争力强的芯片产品。

公司上调了盈利预测，预计2024年归母净利润为4.60亿元，2025年为6.38亿元，2026年为8.30亿元，EPS分别为3.83元、5.32元、6.92元，对应PE分别为95倍、68倍、53倍。

风险提示包括下游需求不及预期、成本上涨风险、行业竞争风险及研发进展不及预期。