水晶光电：山西证券-水晶光电-002273-业绩符合预期，积极布局海外交付能力-250415

投资标的：水晶光电（002273） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营收和净利润均大幅增长，光学元器件和薄膜光学面板业务持续扩张，毛利率改善，海外交付能力布局积极，车载HUD和AR/VR业务前景广阔，预计未来三年净利润稳步提升，维持“买入-A”评级。

- 水晶光电2024年业绩符合预期，营收62.78亿元，同比增长23.67%；归母净利润10.30亿元，同比增长71.57%。

- 光学元器件和薄膜光学面板业务持续增长，分别实现收入28.8亿元和24.7亿元，毛利率显著改善。

- 公司积极布局海外市场和AR/VR业务，预计2025-2027年净利润将持续增长，维持“买入-A”评级。

水晶光电（002273）近日发布了2024年年报，业绩符合预期。

2024年，公司实现营收62.78亿元，同比增长23.67%；归母净利润10.30亿元，同比增长71.57%；扣非净利润9.55亿元，同比增长82.84%。

在2024年第四季度，公司实现营收15.68亿元，同比增长2.7%；归母净利润1.68亿元，同比增长3.63%。

光学元器件业务持续迭代，2024年光学元器件收入达到28.8亿元，同比增长17.92%。

增长主要来源于微棱镜模块项目的量产、涂布滤光片产品的新技术导入，以及单反相机业务的新产品布局，光学元器件毛利率提升至36.3%，同比提高5.65个百分点。

薄膜光学面板业务收入为24.7亿元，同比增长33.69%。

公司与北美大客户深化合作，同时开拓车载、智能穿戴、智能家居等非手机领域的产品应用，并启动海外项目黄金线战略规划。

在车载HUD业务方面，2024年出货量接近30万台，市场份额稳步增长。

公司还在持续布局AR/VR业务，与头部企业保持合作，推进反射光波导和衍射光波导的研发。

投资建议方面，预计公司2025-2027年归母净利润为12.86亿元、14.79亿元和17.11亿元，EPS分别为0.92元、1.06元和1.23元。

对应2025年收盘价17.6元，PE分别为19.0倍、16.5倍和14.3倍，维持“买入-A”评级。

风险提示包括宏观经济波动、行业竞争风险、业务集中风险、汇率和关税风险等。