平安证券-2024年12月机构行为思考：同业存款限价，存单需求旺盛-250120

- 2024年12月债券托管余额同比增速加快，地方政府债和同业存单需求旺盛，国债发行略低于季节性。

- 商业银行和非法人产品增持债券，特别是同业存单，受限于同业存款限价和年末资金紧张。

- 未来机构投资行为将受信贷开门红、央行政策和市场流动性等因素影响，非银资金配置力度有望保持较高水平。

债券标的： 1. 地方政府债 2. 同业存单 3. 国债 4. 信用债 操作建议及理由： 1. 商业银行：关注地方债供给、信贷开门红、央行降准等因素。

预计一季度整体供给压力较往年高位，若外部汇率掣肘减轻，央行增加流动性投放，商业银行配债力度可能增加。

2. 保险机构（包括年金）：由于行业开门红影响，一季度配置需求较高，预计保险将维持净买入。

但需关注保险预定利率下降及“抢停售”行为对保费收入的影响。

3. 非银资金：预计非银资金充裕，配债力度有望保持较高水平。

在适度宽松的货币政策环境下，存款利率下调将继续伴随存款向非银搬家，进一步增强非银机构的配置能力。