民生证券-固收点评：淡化“规模情结”下的信贷与债市-240713

融总量指标的增速继续放缓，反映出货币信贷增长由供给约束逐步转为需求约束的趋势。

在当前经济新旧动能转换阶段，金融支持实体经济的真实成效不能简单通过金融总量增速来观测，而需要更多关注实体融资需求和盘活存量金融资源的作用。

因此，应逐步淡化对金融总量指标的关注，重点关注货币信贷的内涵式发展和盘活存量金融资源，以更好地支持实体经济的发展。

债券标的：政府债、国债、专项债 操作建议：当前债市仍有望维持偏强运行，债牛趋势仍在，建议关注长端债券，特别是政府债、国债和专项债。

预计三季度政府债供给或迎放量，央行可能对国债曲线进行引导和管理，长端债券相对占优。

理由：当前经济基本面和实体融资需求仍待进一步修复，央行维持流动性合理充裕，债市仍处于“资产荒”格局下，债市仍有望维持偏强运行。

政府债供给或迎放量，央行可能引导和管理国债曲线，长端债券可能有较好的投资机会。