贵州茅台：第一上海-贵州茅台-600519-业绩增长再超预期，24年目标稳步前行-240411

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司业绩超预期，销售回款增长明显，茅台酒量价齐升，数字平台表现亮眼，未来发展规划清晰，预计净利润有望持续增长，维持买入评级。

1. 贵州茅台23年业绩超预期，销售回款和现金流净额大幅增长，茅台1935完成百亿冲刺，i茅台数字平台表现亮眼。

2. 公司目标稳步前行，预计24-26年净利润有望持续增长，维持买入评级，但需注意食品安全和经济复苏不及预期等风险因素。

3. 公司通过改革成效显著，未来产能扩张将带来更多发力点，长期看无惧行业调整压力，投资潜力较大。

1. 23Q4业绩超预期，实现营业收入、净利润分别为1,477/747亿元，同比增长19.0%/19.2%。

2. 23FY销售回款共计1.637亿元，同比增长16%，经营活动所产生的现金流净额共666亿元，同比增长81%。

3. 茅台酒/系列酒全年销量分别为4.2/3.1万吨，同比增长11.1%/2.9%，吨价分别为301/66万元，同比增长5.7%/25.7%。

4. i茅台实现收入224亿元，同比增长88.3%。

5. 公司制定目标实现2024年营业总收入同比增长约15%，完成固定资产投资61.79亿元。

6. 预计公司24-26年净利润有望实现878/1,019/1,171亿元，目标价为2,000元，相当于24财年盈利预测28.6倍PE，维持买入评级。