平安证券-策略深度报告：历史视角看A股传统消费板块的行情特征-250325

- 传统消费板块的行情通常受到经济刺激、地产周期回升和科技创新的影响，政策支持的行业往往率先反弹。

- 当前消费行业估值普遍低于历史水平，政策持续加码支持家电和消费电子等领域，短期内有结构性博弈机会。

- 尽管白酒行业盈利预期下修，但经过调整后估值已处于历史低位，市场情绪改善时可能出现阶段性机会。

本报告从宏观到微观分析了A股传统消费板块的行情特征，主要内容总结如下： 1. **宏观经济刺激与消费回升**：传统消费行情的启动通常与大规模经济刺激政策或地产周期的回升密切相关。

历史上，2008年金融危机后的“四万亿财政刺激计划”有效提振了消费需求，导致汽车和家电等大宗消费品先行反弹。

2. **地产周期的影响**：地产周期是影响消费需求的重要因素，尤其是白酒和家电行业。

2015年棚改政策加速推动了地产销售和投资增长，白酒行业反弹速度快于家电，2016-2017年白酒和家电的累计涨幅分别为148%和40%。

3. **科技创新与消费升级**：科技创新和新产品的推出是推动消费电子及汽车行业行情的重要因素。

消费电子行业受益于智能手机渗透率提升，而汽车行业则因电动化和智能化转型而出现个股分化。

4. **短期博弈机会**：在估值底部，消费板块可能因市场情绪改善而出现短期博弈性机会，但行情的持续性依赖于基本面的确认。

历史上，白酒和消费电子行业在基本面未完全好转时也曾出现短期反弹。

5. **当前市场环境**：政策方面，国内宏观政策继续支持扩大内需，特别是家电和消费电子领域。

基本面上，地产周期有望企稳，经济增长内生动力逐渐修复，部分行业的盈利预期已有边际上调。

6. **估值水平**：截至3月20日，中信消费风格PE为25x，白酒、家电和消费电子行业PE在历史15%-35%分位，汽车行业PE相对较高。

7. **投资机会与风险提示**：建议关注估值相对较低且预期改善的消费行业，特别是家电和消费电子。

风险方面包括政策落地不及预期、经济修复缓慢及消费税改革等。

综上所述，A股传统消费板块在政策和基本面支持下，存在结构性投资机会，但需关注潜在风险。

本报告的投资建议及理由为： - 关注估值位置相对较低、预期可能边际改善的部分消费行业。

- 家电行业受益于政策支持，补贴力度较大。

- 消费电子行业将受益于AI+消费催化，具备产业变革潜力。

- 电动智能汽车行业受益于AI+端侧利好，具备成长空间。

- 白酒行业经历调整，PE估值处于历史20%以下分位，市场情绪改善时可能出现阶段性机会。

- 风险偏好提升是年内行情的重要支撑，除了科技主线外，消费行业也值得关注。