隆基绿能：国联民生证券-隆基绿能-601012-行业调整期盈利承压，二代BC量产有望改善盈利-250507

投资标的：隆基绿能（601012） 推荐理由：尽管公司面临行业调整和盈利承压，但二代BC产品量产有望提升盈利水平。

预计2025年起业绩将逐步改善，长期看好其在先进产能和市场布局上的优势，维持“买入”评级。

- 隆基绿能在2024年面临行业调整，营业收入和净利润大幅下滑，硅片及组件业务承压显著。

- 公司积极推动二代BC产品的量产，有望在未来改善盈利水平，并计划在2025年进一步优化产能结构。

- 预计2025-2027年公司营业收入将逐步恢复，维持“买入”评级，但需关注行业竞争和原材料价格波动风险。

隆基绿能在2024年实现营业收入825.8亿元，同比减少36.2%，归母净利润为-86.2亿元，销售毛利率为7.4%，同比下降10.8个百分点。

2025年第一季度，公司营业收入为136.5亿元，同比减少22.8%，归母净利润为-14.4亿元，销售毛利率为-4.2%，同比下降13.1个百分点，环比下降10.3个百分点，销售净利率为-10.6%，同比提升2.7个百分点，环比下降1.7个百分点。

公司硅片及组件业务面临较大压力，2024年组件及电池业务营业收入为663.3亿元，同比减少33.1%，毛利率为6.3%，同比下降12.1个百分点，组件销量为73.5GW，同比增长10.6%。

硅片硅棒业务营业收入为82.1亿元，同比减少66.5%，毛利率为-14.3%，同比下降30.2个百分点，硅片对外销量为46.6GW，同比减少13.5%。

受竞争加剧影响，硅片及组件价格持续下行，2024年硅片行业均价同比下降61%-68%，组件行业均价同比下降29%-38%。

公司积极推动N型BC组件量产，预计2025年将具备50GW HPBC2.0电池及组件产能，并在美国布局5GW组件合资产能。

预计公司2025-2027年营业收入分别为771.9亿元、983.8亿元和1130.7亿元，同比增速分别为-6.5%、27.4%和14.9%；归母净利润分别为-18.4亿元、37.0亿元和75.8亿元，同比增速分别为亏损收窄、扭亏为盈和104.8%。

EPS分别为-0.24元、0.49元和1.00元。

公司BC先进产能量产进度领先，预计将改善组件业务盈利水平，维持“买入”评级。

风险提示包括海外政策变动风险、行业竞争加剧及原材料价格大幅波动。