天目湖：民生证券-天目湖-603136-2024年中报点评：24Q2利润略微下滑，多元素线上宣传持续提升景区知名度-240901

投资标的：天目湖（603136） 推荐理由：天目湖位于长三角中心，区位优势显著，酒店业务壮大带动营收，漂流项目预计将带来新业绩增量。

长期看，沪苏湖铁路完工将提升客流，国资背景带来政策支持，动物王国项目将成为新增长点，二次消费韧性强。

维持“推荐”评级。

- 天目湖2024年H1业绩略有下滑，营业收入2.63亿元，归母净利润0.53亿元，毛利率52.18%。

- 公司通过多元化发展和线上宣传提升景区知名度，努力打造“一站式旅游”模式。

- 短期关注交通优势、酒店业务优化及新漂流项目，长期看沪苏湖铁路完工、国资支持及动物王国项目带来的增长潜力。

以下是从上文中提取的关键信息： ### 2024年中报业绩表现 1. **营业收入**： - 2024H1：2.63亿元，同比下降7.07% - 2024Q2：1.57亿元，同比下降3.68% 2. **净利润**： - 归母净利润：2024H1为0.53亿元，同比下降14.52% - 2024Q2为0.42亿元，同比下降3.86% - 扣非归母净利润：2024H1为0.51亿元，同比下降13.56% - 2024Q2为0.41亿元，同比下降2.24% 3. **毛利率和净利率**： - 2024H1毛利率为52.18%，同比下降9.80% - 2024Q2毛利率为61.71%，同比持平 - 2024H1净利率为23.58%，同比下降8.80% - 2024Q2净利率为26.55%，同比持平 ### 费用率表现 - 2024H1销售费用率为6.46%（+0.46pcts），管理费用率为14.83%（+1.05pcts），财务费用率为-1.52%（-0.46pcts） - 2024Q2销售费用率为7.42%（+1.35pcts），管理费用率为13.34%（+0.76pcts），财务费用率为-1.12%（-0.40pcts） ### 业务收入分布 - 景区业务收入：1.46亿元，同比下降5.19% - 酒店业务收入：0.77亿元，同比下降17.07% - 温泉收入：0.23亿元，同比下降2.38% - 旅行社业务收入：153.34万元，同比下降34.59% - 其他业务收入：255.61万元，同比下降9.27% ### 发展战略 - **多元化发展**：结合景区、酒店、温泉等产品，努力打造“一站式旅游”发展模式。

- **线上宣传**：利用“熊猫”、“挖笋”、“溯溪”等元素进行市场推广，提升知名度和流量转化率。

### 投资建议 - **短期关注**： 1. 区位交通优势 2. 酒店业务的营收增长潜力 3. 漂流项目的落地 - **长期聚焦**： 1. 沪苏湖铁路完工带来的客流增长 2. 国资企业身份带来的政府支持 3. 动物王国项目的建设 4. 二次消费的韧性和创新 ### 业绩预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.52亿元、1.70亿元、1.77亿元，对应PE为18X、16X、15X，维持“推荐”评级。

### 风险提示 - 新项目建设不及预期 - 酒店盈利结构优化不及预期