西南证券-2024年9月社融数据点评：社融结构仍待优化，期待政策效应释放-241015

- 9月社融增速继续走低，新增人民币贷款偏弱，居民和企业信心仍需提振。

- 政府债券融资增加，直接融资占比上升，但企业债券融资转为减少，表外融资同比少增。

- 随着降准、降息等政策落地，预计企业融资需求将改善，居民加杠杆信心有望逐步回升。

### 投资报告核心要点总结 1. **社融增速下滑**： - 9月社融存量同比增长8.0%，增速继续下降。

- 社会融资规模增量为37634亿元，低于去年同期，实体经济人民币贷款同比减少5627亿元，连续11个月下降。

2. **政策效应期待**： - 近期政策组合（如LPR下调、存量房贷利率下调）有望提振居民和企业信心，推动社融增速回升。

3. **直接融资结构变化**： - 直接融资占比上升，政府债券融资显著增加，9月新增直接融资13559亿元，占比约36.03%。

- 企业债券融资转为减少，城投债拖累企业融资。

4. **居民与企业融资意愿低迷**： - 1-9月人民币贷款增加16.02万亿元，9月企业贷款增加14900亿元，短期和中长期贷款同比均少增。

- 居民贷款增加5000亿元，消费和购房意愿仍偏弱。

5. **存款与M2变化**： - 9月人民币存款增加3.74万亿元，非银金融机构存款大幅增加，M2同比增长6.8%。

- M1同比下降7.4%，剪刀差继续扩大，显示经济活跃度不足。

6. **未来展望与风险**： - 宽松政策有望逐步传导，股市情绪回暖，M2增速可能保持稳中有升。

- 风险提示：政策落实节奏和需求恢复可能不及预期。