联想集团：东吴证券-联想集团-0992.HK-FY2025一季报业绩点评：AI布局见成效，期待全业务在AI浪潮中持续受益-240819

投资标的：联想集团-0992.HK 推荐理由：联想集团在AI布局方面取得了成效，各业务都有望在AI浪潮中持续受益。

PC和手机业务表现亮眼，高端产品占比提升，市占率达23%，预计AIPC市场占比将达50%以上。

非PC业务维持高增，手机营收同比增长30%，高端手机营收同比增长142%。

ISG业务营收创新高，存储、软件及服务、海神液冷服务器以及高性能计算营收均同比增长，利润有望持续修复。

SSG业务稳健增长，受益于AI赋能的生产力升级和数字化转型需求。

公司与沙特Alat战略合作，加速中东及非洲市场发展。

综合以上因素，维持“买入”评级。

- 联想集团FY2025第一季度实现收入154.5亿美元，同比增长20%，归母净利润2.4亿美元，同比增长38%。

- IDG和ISG业务表现亮眼，AI基础设施需求推动ISG收入同比增长65%。

- 公司预计在AI浪潮中持续受益，维持对FY2025-2027的“买入”评级，风险包括PC市场复苏不及预期。

以下是从文本中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - FY2025第一季度收入：154.5亿美元，同比+20%，环比+12% - 毛利率：16.6%，同比-1pct，环比-1pct - 归母净利润：2.4亿美元，同比+38%，环比-2% - 归母净利率：1.6%，同比+0.2pct，环比-0.2pct 2. **IDG（智能设备集团）**： - 收入：114.2亿美元，同比+11%，环比+9% - 经营利润：8.3亿美元，同比+28%，环比+7% - 高端产品营收同比增长21%，占比提升至32% - 预计AIPC（人工智能PC）市场占比到2027年将达50%以上 3. **ISG（基础设施解决方案集团）**： - 收入：31.6亿美元，同比+65%，环比+24% - 经营利润亏损收窄，亏损-0.4亿美元，同比亏损收窄38% - AI基础设施需求推动存储、软件及服务、海神液冷服务器及高性能计算营收均创历史新高 4. **SSG（解决方案集团）**： - 收入：18.9亿美元，同比+10%，环比+3.6% - 经营利润：4.0亿美元，同比+10%，环比+2% - 受益于AI赋能的生产力升级与数字化转型需求 5. **战略合作**： - 与沙特Alat签订战略合作框架协议，发行20亿美元零息可转债，并在利雅得设立新地区总部，以加速在中东及非洲市场的发展 6. **盈利预测与投资评级**： - FY2025/2026/2027归母净利润预测：12.4/17.3/19.9亿美元 - 对应PE：12.4/8.9/7.8倍 - 维持“买入”评级 7. **风险提示**： - PC市场需求复苏不及预期 - AI应用落地不及预期 - 行业竞争加剧的风险 这些信息为投资者提供了联想集团在当前财年的业绩表现、各业务板块的增长情况、未来战略及潜在风险的全面概述。