三孚新科：国联民生证券-三孚新科-688359-聚焦电子化学品，复合铜箔设备布局加速-250417

投资标的：三孚新科（688359） 推荐理由：公司专注于电子化学品和复合铜箔设备，受益于PCB及新能源领域需求增长。

预计2024-2026年营收和净利润持续增长，复合铜箔设备有望迎来放量。

短期估值较高，建议持续关注。

- 三孚新科专注于电子化学品和复合铜箔设备，受益于下游电子和汽车领域的需求增长。

- PCB行业预计将在2024年反弹，公司已形成化学品与设备的一体化解决方案，具备差异化优势。

- 复合铜箔产业化加速，公司的一步式全湿法工艺有望降低成本和提升效率，预计2025年开始放量。

- 预计2024-2026年公司营收和净利润将持续增长，但短期估值较高，建议持续关注。

- 风险包括电子化学品需求、原材料价格波动及新技术拓展不及预期。

三孚新科（688359）是一家专注于电子化学品及专用设备整体解决方案的公司，服务于PCB、新能源等领域。

随着下游需求的增长，公司的化学品业务有望持续增长。

复合铜箔的产业化进程加速，公司在此领域的专用设备有望受益，尤其是其研发的一步法设备，可能会加速订单的兑现。

预计2024年PCB行业将触底反弹，全球PCB市场规模将达到880亿美元，同比增长12.3%。

公司已形成“化学品+设备”的一体化解决方案，成为国内少数能同时提供这两种服务的企业。

复合铜箔作为核心设备供应商，受益于动储电池和固态电池技术对安全性和能量密度的需求提升。

复合铜箔的成本优势明显，预计其成本将比传统铜箔降低25%以上。

公司的一步式全湿法复合铜箔制备工艺有望降低综合成本、提升生产效率和产品良率。

预计公司2024-2026年营收将分别为6.25亿、8.20亿和10.84亿元，同比分别增长26%、31%和32%；归母净利润将分别为-0.14亿、0.75亿和1.21亿元，预计2025年和2026年将实现盈利，EPS分别为-0.15元、0.77元和1.25元。

在可比公司中，选取了洪田股份、东威科技、宝明科技、双星新材和骄成超声，预计2025-2026年可比公司的平均估值为120倍和26倍。

虽然公司的化学品主业有望快速增长，复合铜箔设备预计在2025年迎来放量，但短期估值较高，目前暂无评级，建议持续关注。

风险提示包括电子化学品需求不及预期、原材料价格波动、新技术拓展和下游应用不及预期，以及行业规模测算偏差风险。