天味食品：华西证券-天味食品-603317-中小B高增+产品结构提升，Q1利润超预期-240425

投资标的：天味食品（603317） 推荐理由：公司业绩超预期，食萃拉动线上增长，产品结构提升，毛利率提升，利润端表现优秀。

未来发展布局长远，风险可控。

维持“买入”评级。

1. 天味食品24Q1利润超预期，主要受益于食萃线上增长和产品结构优化，预计未来发展潜力巨大。

2. 公司24Q1毛利率提升，主要因原材料成本下降和中式餐调/香肠腊肉调料带动产品结构优化。

3. 公司24年指引务实稳健，营收目标增速不低于10%，未来发展重点应持续关注食萃业务。

1. 公司24Q1实现营收8.53亿元，同比+11.34%；实现归母净利润1.76亿元，同比+37.20%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+23.47%。

2. 公司24Q1利润端表现超过预期。

3. 公司24Q1线下/线上渠道分别实现营收7.2/1.3亿元，分别同比+2.9%/+101.2%。

4. 公司24Q1火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他分别实现营收2.9/4.9/0.3/0.3亿元，分别同比+1.2%/+17.8%/+21.8%/+11.5%。

5. 公司24Q1东部/南部/西部/北部/中部区域市场分别实现营收1.6/0.9/3.1/0.8/2.2亿元，分别同比+6.9%/+11.2%/+23.4%/+8.2%/+1.6%。

6. 公司24Q1毛利率44.1%，同比+3.4pct。

7. 公司24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为17.0%/5.1%/1.1%/-0.3%，分别同比+2.2/-0.8/-0.1/+0.1pct。

8. 公司24Q1非经常性损益达2907万元，抬升归母净利润水平。

9. 公司24Q1归母净利润率为20.6%，同比+3.9pct，扣非归母净利润率为17.2%，同比+1.7pct。

10. 公司2024年/2025年的考核目标为营收增长率分别不低于10%/26.5%。

11. 公司2024年营收计划的保底目标/挑战目标分别为同比增长不低于10%/15%。

12. 食萃对公司未来发展的作用不容忽视，公司对食萃的布局着眼长远，未来应持续关注其发展。