路维光电：财通证券-路维光电-688401-发力突破先进技术，布局中高端掩膜版业务-250703

投资标的：路维光电（688401） 推荐理由：公司深耕掩膜版领域多年，掌握G11及AMOLED掩膜版制造技术，具备高端市场竞争力。

预计2025-2027年营业收入持续增长，行业前景广阔，给予“增持”评级。

- 路维光电是一家专注于掩膜版研发和生产的国家级高新技术企业，已成为国内平板显示掩膜版的领先者，2025年一季度营收同比增长47.09%。

- 公司在G11高世代掩膜版制造技术上具备领先地位，并积极拓展半导体掩膜版技术，未来市场空间广阔。

- 投资建议为“增持”，预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，风险包括研发进度、需求波动及行业竞争加剧。

路维光电（688401）是一家专注于掩膜版领域的民营国家级高新技术企业，自1997年成立以来，致力于掩膜版的研发、生产和销售，已成为国内平板显示用掩膜版的领先企业。

2025年一季度，公司实现营收2.60亿元，同比增长47.09%。

公司于2019年首次实现国内G11掩膜版投产，是国内首家、世界第四家掌握该技术的企业，能够全面配套不同世代面板产线（G2.5-G11），并掌握G6及以下AMOLED掩膜版制造技术。

在半导体掩膜版技术方面，公司以第三代半导体和先进封装为主要发展方向，优化成熟工艺并突破较为先进的制造工艺，扩大成熟制程节点产品的产能占比，增强在先进封装和信息通信领域的客户群体。

根据SEMI的预测，2025年国内半导体掩膜版市场规模将达到187亿元，未来市场仍有增长潜力。

目前，中国半导体掩膜版的国产化率约为10%，高端掩膜版的国产化率仅为3%。

公司计划于2025年6月发行总额为6.15亿元的可转债，用于半导体及高精度平板显示掩膜版的扩产项目。

投资建议方面，预计公司2025-2027年的营业收入分别为11.38亿元、15.85亿元和22.56亿元，归母净利润分别为2.22亿元、3.45亿元和5.00亿元，对应的市盈率分别为29.52倍、19.02倍和13.12倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示包括研发进度不及预期、掩膜版需求不及预期、行业竞争加剧、限售股解禁风险、股权质押风险及股东减持风险。