安踏体育：交银国际-安踏体育-2020.HK-安踏/FILA 2024年1季度增长偏软，但预计2季度起将重新加速-240418

投资标的：安踏体育-2020.HK 推荐理由：安踏体育具有强大的核心竞争力，包括品牌建设和零售执行能力，同时通过Descente/Kolon涉足增长较快的冬季运动/户外细分市场，长期看好其发展前景。

1. 安踏2024年1季度销售增长偏软，但预计2季度起将重新加速，受高基数效应和巴黎奥运会等因素影响。

2. FILA品牌内部表现分化，需要品牌翻新与投资，中国体育用品市场呈现分化，低线城市的低端品牌更具韧性。

3. 长期看好安踏，重申买入评级，目标价135港元，基于强大的核心竞争力和增长战略。

1. 安踏2024年1季度销售增长乍看之下可能令人失望，但预计随着高基数效应减弱，销售将加速。

2. 安踏品牌过去两年的销售额年复合增长率在1季度为11%，未来三个季度分别为1%/6%/4%。

3. 2季度开始较低的基数有助于安踏销售增长重新加速，巴黎奥运会和Kyrie Irving产品取得初步成功等因素也将推动销售增长。

4. 安踏2024年1季度的折扣和库存仍然保持健康。

5. FILA品牌内部表现分化，需要品牌翻新。

6. 中国体育用品市场呈现分化，低线城市的低端品牌似乎更具韧性。

7. 361度早些时候公布的2024年1季度报告显示，其核心品牌和童装线下零售额实现了增长，电子商务也实现了增长。

8. 李宁公司在一线城市的业务较多，预计其2024年1季度的数据将较为疲软。