华西证券-社融“差强人意”，降准降息仍可期-250315

1. 2025年2月社融和信贷数据均低于市场预期，显示出信贷需求的疲软，尤其是居民和企业贷款的下降。

2. 政府债的发行和票据融资对社融的支持作用明显，但实体经济融资需求仍需提振。

3. 尽管当前货币政策空间充裕，降准降息的预期仍然存在，市场对宽货币的刺激效果短期内可能减弱。

该投资报告分析了2025年2月中国社会融资和信贷数据，指出整体社融表现不及预期，反映出经济需求的疲软。

以下是核心要点： 1. **社融和信贷数据概述**：2025年2月新增社融22333亿元，同比增加7374亿元，但低于市场预期的26500亿元；新增人民币贷款10100亿元，同比减少4400亿元，同样低于预期。

这表明信贷需求依然不足。

2. **数据分析**：1-2月份的社融和信贷数据合计显示，尽管社融同比大幅增长，但2月单月信贷数据较去年同期显著下降，尤其是居民和企业的贷款需求疲软，反映出经济活动的低迷。

3. **政府债务影响**：社融的扩张主要由政府债务推动，地方政府在年初发行了大量地方债，增加了社融总量。

如果剔除政府债务的贡献，实际新增社融可能出现下降。

4. **融资结构问题**：居民和企业的融资需求仍需提振，居民贷款出现负增长，企业贷款也大幅下降，尤其是中长期贷款，显示出市场信心不足。

5. **货币政策前景**：尽管当前货币政策空间充足，但市场对短期宽松的预期有所减弱。

降准和降息的可能性仍然存在，尤其是在信贷需求疲软和银行负债压力加大的背景下。

6. **流动性和市场反应**：报告提到，2月流动性有所改善，但仍需关注未来的经济数据和政策调整。

债市的表现可能取决于资金利率的稳定性和经济基本面的改善。

7. **风险提示**：需警惕国内经济放缓或海外政策变化可能导致的流动性和政策超预期调整风险。

总体来看，报告强调了当前经济环境中的信贷需求疲软和货币政策的潜在调整空间，建议关注后续的经济数据和市场反应。