萤石网络：国金证券-萤石网络-688475-智能家居与物联云平台共振，萤萤之光护万家灯火-240813

投资标的：萤石网络（688475） 推荐理由：公司是国内视觉类智能家居龙头，拳头产品SHC全球市占第一，毛利率高于同业。

智能家居产品与物联云平台形成协同效应，推动硬件增收与云增利。

智能入户业务快速增长，AI与机器人能力深化，未来收入持续向好，给予“买入”评级。

- 萤石网络是国内视觉类智能家居龙头，拳头产品SHC在全球市场销量第一，毛利率高于同行。

- 通过自研产品线与物联云平台的结合，形成硬件增收与云增利的商业模式，推动收入增长。

- 预计未来三年营业收入持续增长，给予“买入”评级，目标价37.80元/股，但需关注市场增长放缓及产品销售风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司概况**： - 萤石网络（688475）是国内视觉类智能家居的龙头企业，主要产品为SHC（智能家居摄像机），在全球及国内市场销量第一。

- 公司依托全球AIoT龙头海康威视，利用AI多维感知与认知能力切入智能家居市场。

2. **投资逻辑**： - **逻辑一**：智能家居品类扩充，硬件增收云增利。

- 旗下产品线包括SHC、智能入户、智能服务机器人、智能控制、智能穿戴等，同时引入智能宠物喂食器等生态产品，形成2+5+N的业务矩阵。

- **逻辑二**：SHC产品全球市占第一，毛利率高于同行。

- 23年SHC国内市场份额为24.1%，全球市场份额第一。

- 竞争优势在于丰富的SKU和独特的智能算法，以及自有生产线和规模效应带来的成本优势。

- **逻辑三**：智能入户业务的快速增长，AI与机器人能力的深化。

- 智能门锁市场低渗透，23年智能入户营收增长近50%，1H24继续保持69%的高增速。

- 公司推出了商用与民用的清洁机器人产品，并深化了AI代理能力。

3. **盈利预测**： - 预计24~26年营业收入分别为55.4亿元、66.3亿元、79.6亿元。

- 归母净利润分别为6.8亿元、8.5亿元、11.5亿元。

4. **估值与评级**： - 采用分部估值法，给予公司25年智能硬件部分22倍PE估值，物联云平台部分12倍PS估值，目标价37.80元/股。

- 首次覆盖，给予“买入”评级。

5. **风险提示**： - SHC国内增长趋缓可能拖累云平台收入增长。

- 清洁机器人销售进展不及预期的风险。

- 物联云平台C端云服务商业转化不及预期的风险。

这些信息为投资决策提供了重要参考依据。