社会服务行业：国联民生证券-社会服务行业2024年及2025Q1社服零售财报综述：IP零售景气延续，顺周期渐进式回暖-250515

- 2024年及2025Q1社服零售行业景气延续，消费数据回暖，商贸零售表现逐渐改善。

- IP零售企业如名创优品和布鲁可保持22%以上的收入增速，期待新产品推动持续增长。

- 旅游市场稳健发展，但企业业绩分化明显，部分龙头企业如祥源文旅表现优异。

- 顺周期行业如人力资源服务和高质量餐饮酒店公司实现收入和利润增长，建议关注相关优质公司。

2024年及2025Q1社服零售财报综述显示，消费数据回暖，商贸零售行业逐渐复苏。

2025年3月社零、餐饮和商品零售销售额增速分别为5.9%，表明市场回暖。

尽管北京和上海的增速仍为负，中西部城市表现强劲。

社会服务和商贸零售股价表现分化，部分个股如科锐国际和若羽臣受益于需求回暖，表现优于大盘。

IP零售行业在2024年保持高景气度，名创优品和布鲁可预计收入增速超过22%。

尽管名创优品的业绩兑现弱于布鲁可，但两者新IP合作的加速推出令人期待。

旅游市场在2024年和2025Q1实现稳定增长，但不同目的地的表现存在差异，部分企业如祥源文旅表现突出。

顺周期行业中，人力资源服务公司营收和净利润均实现增长，餐饮和酒店行业表现则较为分化。

投资建议方面，看好高景气和低基数的新消费时代中的头部公司，如布鲁可、华住集团、名创优品等，并关注消费政策带来的中长期增量。

风险提示包括宏观经济增长不及预期、消费复苏缓慢、市场竞争加剧及新市场开发进展不如预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. 布鲁可：作为拼搭角色玩具的龙头企业，具备高景气度和强劲的产品、品牌势能，预期将持续实现高速成长。

2. 华住集团：头部酒店集团，具备较强的市场竞争力，能够在顺周期中实现收入增长。

3. 首旅酒店：同样是头部酒店集团，具备高质量的拓店能力和经营效率，能够在市场环境中逆势增长。

4. 名创优品：IP运营能力强且当前估值具有较高性价比，预计在消费市场回暖中将受益。

5. 小商品城：具备消费品进出口枢纽的优势，并且有AI变现能力，能够在新消费时代中获得增长。

6. 北京人力：兼具顺周期属性和AI应用的公司，受益于人力资源服务市场的回暖。

7. 中国中免、王府井：考虑到消费政策带来的中长期增量，建议关注这两家企业。

风险提示包括宏观经济增长不及预期、消费复苏不及预期、市场竞争加剧超预期以及新市场开发不及预期等。