华西证券-利率在纠结中下行-241110

- 长端利率在11月初震荡下行，10年和30年国债收益率分别降至2.11%和2.28%。

- 未完待续的财政刺激政策可能导致债市情绪谨慎，关注“发债节奏”。

- 高息吸收同业存款引发监管关注，可能助推短端利率下行，进而影响长端定价。

- “特朗普交易”可能对后续债市行情产生潜在影响，波段操作难度增加，适合逐步建仓。

### 投资报告核心要点总结 1. **宏观经济背景**： - 近期长端利率震荡下行，10年国债利率降至2.11%，30年国债降至2.28%。

- 未完待续的财政刺激政策可能对债市造成短期供给冲击，市场情绪偏谨慎。

2. **财政政策影响**： - 十四届全国人大常委会会议公布了增量财政规模，强调“化债型”财政政策的短期影响。

- 发债节奏成为11-12月的关注重点，预期管理对市场情绪有新影响。

3. **银行行为与利率**： - 部分银行以高息吸收同业存款，引发监管关注，可能推动短端利率下行。

- 若央行保持资金利率稳定，短端利率下行将可能传导至长端定价，支持长债稳定。

4. **国际因素**： - 美国总统选举结果对市场的影响尚未显现，特朗普政策的落地时点及调整空间较大。

- “特朗普交易”可能对债市行情产生潜在影响。

5. **市场策略**： - 由于增量财政政策预期仍在，市场波段操作难度增加，适合逐步建仓。

- 10年国债2.15%、30年国债2.30%为较好配置窗口。

- 中短端债券方面，地方债性价比优于3-5年国债，3年国开债为更好的底仓选择。

6. **风险提示**： - 需关注货币政策、流动性及财政政策的超预期调整风险。