中芯国际：华安证券-中芯国际-688981-Q1受突发事件影响，不改晶圆本土化长期需求-250529

投资标的：中芯国际（688981） 推荐理由：公司在2025年一季度实现营业收入22亿美元，归母净利润2亿美元，产能利用率接近90%。

受益于国内晶圆国产化及政策支持，未来有望持续增长。

预计2025-2027年净利润分别为50、57、63亿元，维持“增持”评级。

- 中芯国际2025年一季度营业收入22亿美元，归母净利润2亿美元，毛利率保持在23%。

- 受客户急单和政策推动，Q1晶圆收入环比增长近5%，8寸和12寸晶圆收入分别增长18%和2%。

- 公司预计Q2收入环比下降4%-6%，但长期受益于晶圆国产化，维持“增持”评级。

中芯国际在2025年第一季度实现营业收入22亿美元，环比增长2%；归母净利润为2亿美元，环比增长74%；毛利率保持在23%左右，产能利用率接近90%，环比增长4个百分点。

由于客户急单、国家补贴以及工业汽车行业的补货需求，第一季度的晶圆收入环比增长近5%。

其中，8寸和12寸晶圆的收入分别增长18%和2%。

尽管工厂生产波动影响了产出，整体出货数量达到229万片（折合八寸），环比增长15%。

然而，由于生产波动，第一季度后半段的平均销售价格（ASP）下降，导致收入未达预期。

公司预计这一影响将延续至第二季度，收入指引环比下降4%-6%。

根据SEMI数据，预计到2026年，中国大陆的12寸晶圆产能将占全球25%，跃升至全球第一。

中芯国际作为本土晶圆制造的佼佼者，长期专注于集成电路工艺技术的开发，未来有望充分受益于晶圆国产化。

投资建议方面，预计2025-2027年公司的归母净利润分别为50亿、57亿和63亿元，对应的每股收益（EPS）为0.62元、0.71元和0.79元，最新收盘价对应的市盈率（PE）分别为131倍、115倍和103倍，对应的市净率（PB）均为4倍，维持“增持”评级。

风险提示包括行业复苏不及预期和地缘政治冲突加剧。