光大证券-2025年6月美国CPI数据点评：关税影响逐步显性化-250716

1. 6月美国CPI同比增速反弹至2.7%，关税影响逐步显现，商品价格上涨领域和幅度扩大。

2. 预计下半年CPI同比增速高点可能突破3%，通胀压力逐步显性化。

3. 美联储短期内可能保持观望，年内降息的不确定性仍存，市场降息概率有所下降。

2025年6月美国CPI数据点评显示，美国通胀数据出现反弹，CPI同比增速为2.7%，环比增速为0.3%。

核心CPI同比增速为2.9%，环比增速为0.2%。

这次通胀反弹主要受到中东地缘冲突和中美贸易争端缓和的影响，油价回升。

同时，关税对商品通胀的传导效应开始显现，多个领域的价格上涨幅度扩大。

具体来看，食品价格保持平稳，能源价格环比增速回升至0.9%。

核心服务价格小幅上涨，核心商品价格环比增速也有所上升，显示出关税传导的进一步显性化。

特别是家具、家电和服装等领域的价格涨幅明显，而新车和二手车价格仍在下跌。

展望未来，随着进口热度下降和企业库存的消化，关税成本将逐步转嫁给消费者，预计下半年CPI同比增速可能突破3%。

美联储在当前劳动力市场保持韧性的情况下，可能不会过早降息，短期内仍偏向观望。

市场对年内首次降息的预期有所降低，降息概率从58.9%降至53.5%。

受此影响，美债利率和美元指数反弹，黄金价格小幅承压。

风险因素包括美国经济意外回落和地缘政治形势的变化。