医药生物行业：东方证券-医药生物行业2025年中报综述：创新驱动成长，坚守创新药及产业链-250902

- 2025年上半年医药生物行业整体营收和利润承压，主要受降价压力和内需疲软影响。

- 创新药及其产业链表现突出，CRO/CMO增速最快，生物制品和医疗服务利润明显下滑。

- 当前医药行业估值处于历史底部，低仓位背景下具备较高配置性价比，投资者可关注出海相关的创新药产业链及院内需求相关标的。

2025年中报综述显示，医药生物行业在创新驱动下实现了成长，但整体面临较大压力。

上半年，行业营收同比下降2.2%，归母净利润和扣非净利润分别下降3.9%和13.3%。

降价压力、去年高基数及内需疲软是主要原因。

细分领域中，CRO/CMO增速最快，同比增长12.6%，而生物制品、医疗器械和中药板块则分别下降22.8%、6.5%和4.8%。

化学制药和CRO/CMO的扣非净利润增长显著，分别为21.1%和20.9%。

国产创新药出海带来了新的增长点，后续有望进一步加速业绩。

投资方面，医药持仓比例较低，当前为6.9%，与行业市值占比相当，估值处于历史底部。

创新药产业链受到重视，化学制药板块仓位高达37%。

整体来看，低仓位和估值底部为医药行业提供了良好的配置性价比。

投资建议包括关注出海相关的创新药产业链和院内需求相关的中药、化药及器械。

相关标的包括三生制药、恒瑞医药等。

风险提示方面，需关注院内诊疗秩序的变化及全球投融资环境的影响。

投资标的及推荐理由如下： 1. 出海相关创新药产业链（Biotech+CXO+上游）： - 三生制药 - 歌礼制药-B - 石药集团 - 海思科 - 益方生物-U - 迈威生物-U - 科伦博泰生物-B - 和黄医药 - 药明康德 - 药明合联 - 益诺思 - 赛分科技 推荐理由：随着国产创新产品进入商业化周期并且出海潜力释放，相关公司的业绩表现预计将突出。

2. 院内需求（中药/化药/器械）+创新产品： - 恒瑞医药 - 科伦药业 - 信立泰 - 奥赛康 - 泰恩康 - 京新药业 - 海特生物 - 恩华药业 - 甘李药业 - 特宝生物 - 迈瑞医疗 - 乐普医疗 - 昆药集团 推荐理由：这些公司在院内需求及创新产品方面具有良好的市场潜力，能够受益于行业的整体增长。

总体来看，考虑到医药行业由“中国制造”转向“中国创造”，以及当前低仓位和估值底部的背景，配置医药行业被认为是一个极佳的时间点。