保利发展：光大证券-保利发展-600048-2024年年报及2025年一季报点评：龙头地位稳固，信用优势明显-250501

投资标的：保利发展（600048） 推荐理由：公司销售规模稳居行业第一，龙头地位稳固；融资成本持续下降，信用优势明显。

2024年新增土地投资集中于核心城市，未来盈利预测逐步恢复，维持“买入”评级。

风险提示包括销售和土地获取不及预期。

- 保利发展2024年营业收入和净利润均下降，但销售金额连续两年稳居行业第一，龙头地位稳固。

- 公司融资成本降低，债务结构优化，直接融资余额提升，信用优势明显。

- 预计2025-2027年归母净利润有所下调，但公司规模优势和融资成本持续下降，维持“买入”评级。

保利发展在2024年年报及2025年一季报中显示出其龙头地位和信用优势。

2024年，公司实现营业总收入3116.7亿元，同比下降10.14%，其中房地产销售收入2873.5亿元，同比下降10.90%；归母净利润为50.0亿元，同比下降58.56%。

2025年一季度，公司营业总收入542.7亿元，同比增长9.09%，归母净利润19.5亿元，同比下降12.27%。

在销售方面，2024年签约面积为1797万平方米，同比下降24.7%；签约金额为3230亿元，同比下降23.5%，但销售金额连续两年稳居行业第一。

公司专注于38个核心城市，销售占比达到90%，市占率提升至7.1%。

2025年第一季度，签约金额630.27亿元，同比增长0.07%，签约面积308.07万平方米，同比下降16.03%。

在土地拓展方面，2024年公司新增拓展总地价683亿元，权益地价602亿元，位居行业第二。

2022-2024年间，公司合计拓展项目总地价近4000亿元，总货值约7350亿元，均为行业第一。

99%的投资金额集中在38个核心城市，74%在北上广一线城市的核心区域。

在融资方面，2024年末公司的直接融资余额为699亿元，占有息负债比重20.03%。

公司加大创新融资工具的探索，已获批的定向可转换公司债券为85亿元。

债务结构持续优化，长期债务占比提升至39.6%。

融资成本方面，新增有息负债综合成本降至2.92%，创历史新低。

盈利预测方面，因销售结构分化和购房需求恢复需时，公司下调2025/2026年归母净利润预测至55.0/58.7亿元，同时新增2027年归母净利润预测为61.1亿元。

对应2025-2027年的EPS分别为0.46/0.49/0.51元，当前股价对应PE为18.2、17.1、16.4倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括销售和拿地不及预期、销售利润率不及预期及行业下行超预期等风险。